美心翼申(873833):深耕曲轴行业十余年,布局新能源以期新增长

推荐逻辑:1)背靠第一大客户,支撑业绩长期增长。公司已成为艾默生集团压缩机曲轴、涡旋盘的核心供应商,2020-2023年上半年,公司第一大客户艾默生集团收入占比均达38.4％以上,艾默生集团压缩机业务稳定增长,这也有利于公司持续获得稳定的订单来源,保障公司压缩机曲轴业务收入;2)加码产能扩充,营收规模持续提升。"高效能压缩机精密部件升级项目"和"大功率通用内燃机精密部件升级项目"达产后预计可新增年营业收入为2.5亿元,年净利润3.5千万元;3)募投项目布局新能源,打造公司第二成长曲线。公司拟通过募投项目"高效能压缩机精密部件升级项目"的实施,紧跟行业发展趋势,实现新能源汽车领域压缩机曲轴和涡旋盘产品的产能提升,进一步拓展公司业务领域。

   艾默生核心供应商,业绩成长有力支撑。目前,公司已逐步成为艾默生集团压缩机曲轴、涡旋盘的核心供应商。2020-2023年上半年,公司第一大客户艾默生集团收入占比达38.4％以上。近年来,艾默生集团压缩机业务收入从2020年的398百亿美元增长至520百亿美元,年复合增长率为14.3％,稳定增长,这也有利于公司持续获得稳定的订单来源,保障公司压缩机曲轴业务收入。

   在手订单量充裕,募投助力营收持续提升。一方面,随着公司与诸多客户合作关系的加强,订单需求持续上升。截至2023年6月30日,公司已接到来自于艾默生集团、BS集团客户阶段性在手订单合计达2634.8万元。另一方面,公司拟通过募投项目"高效能压缩机精密部件升级项目"和"大功率通用内燃机精密部件升级项目"的实施,扩大主营业务产能、优化业务结构。项目达产后预计可新增年营业收入为2.5亿元,年净利润3.5千万元。

   强化新能源领域布局,以期公司增长新动能。公司拟通过募投项目"高效能压缩机精密部件升级项目"的实施,紧跟行业发展趋势,实现新能源汽车领域压缩机曲轴和涡旋盘产品的产能提升,进一步拓展公司业务领域。通过本项目的建设,公司将进一步加强在新能源汽车领域的产业化布局,丰富现有产品体系,形成新的利润增长点,为公司持续健康发展和提升市场份额创造有利条件。

   投资建议:本次公司发行价为10.0元/股,对应PE为16.0倍(不行使超额配售选择权)。考虑到公司与艾默生集团、BS集团等客户合作长期稳定,盈利能力优于行业平均水平,募投项目达产后营业收入预计高增,进一步提升盈利水平,同时,项目横向拓展产品线,利于公司业务范围逐步向新能源领域拓展,公司业绩有望延续高增长态势,建议积极关注。

   风险提示:市场竞争风险、客户相对集中风险、境外销售风险、与客户业务合作可持续性及被替代的风险、原材料供应及价格波动的风险、经营业绩持续下滑的风险、税收优惠政策变化的风险、产能消化风险。