四方光电(688665):2023Q3收入稳步增长,股权激励彰显业绩增长信心

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度,公司实现营业收入4.52亿元,同比增长13.76％,实现归母净利润1.01亿元,同比增长1.24％,实现扣非归母净利润9864万元,同比增长2.99％;2023年第三季度,公司实现营业收入1.64亿元,同比增长13.15％;实现归母净利润2952万元,同比增长1.03％;实现扣非归母净利润2872万元,同比增长1.32％;符合市场预期。

   受益新产品快速拓展,2023Q3收入加速增长。

   (1)成长性分析:2023单三季度公司营收1.64亿元,同比增长13.15％,环比增长11.15％;主要因为①智慧计量、医疗健康、安全监控、环境检测领域市场收入快速提升;②空气品质领域收入略有下滑。公司智慧计量、医疗健康、安全监控以及环境监测4个业务领域正处于快速发展阶段,各业务领域营业收入占比较低,公司空气品质业务占营业收入总额比例较高,对营业收入的增速影响较大。2023前三季度公司归母净利润增速低于营收增速,主要因为①为加大新产品的研发投入,公司研发费用同比增长28.23％;②为加大市场开拓力度,公司营销体系人才队伍壮大,国内外广告、差旅费和展会费有所增加,公司销售费用同比增长19.96％;③公司嘉善园区开业投产,人工、折旧等投入增加,公司管理费用同比增长26.45％;④因公司存放募集资金账户利息收入及汇兑收益减少,公司财务费用绝对值同比增长45.49％。

   (2)盈利能力分析:2023单三季度公司销售毛利率为42.90％,同比上升3.35pct,2023单三季度公司销售净利率为18.43％,同比下降1.84pct,由于公司加大了产品研发、市场拓展等的投入,对净利润的增速影响较大。销售/管理/财务费用率分别为7.90％、5.39％、-1.90％,分别同比增加0.41pct、0.54pct、2.06pct,财务费用增加主要系存放募集资金账户利息收入及汇兑收益减少所致。

   (3)营运能力及经营现金流分析:随着车载客户收入规模增长,公司应收账款周转天数有所增长,2023前三季度公司应收账款周转天数为100.65天;公司现金流水平提升,经营性现金流量净额为5485.83万元,同比增长28.09％。

   (4)持续研发创新:公司不断加大研发投入,2023前三季度公司研发费用为4836.96万元,同比增长28.23％,研发费用占营业收入的10.70％,同比上升1.21pct;2023年6月底,公司合计获得154项专利,其中包括发明专利44项;获得国家重点新产品4项;通过省级科技成果鉴定4项;获得湖北省专利金奖1项。

   维持"增持"评级。考虑到民用空气品质领域下游新需求减缓等因素,我们调整2023-2025年公司归母净利润为1.68、2.21、2.84亿元(前值为2.55、3.51、4.47亿元),分别同比增长15％、32％、28％;根据2023年11月3日的股价,对应PE分别为33.1、25.0、19.5倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新业务发展不及预期的风险;汇率波动风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险。