博腾股份(300363):小分子CDMO需求依然强劲,新业务稳步推进

事件:公司公布2023年三季报,2023年前三季度实现营业收入30.37亿元(-41.79％),归母净利润4.52亿元(-71.36％),扣非归母净利润4.25亿元(-73.08％);Q3单季度来看,实现营收6.98亿元(-46.44％),归母净利润0.41亿元(-88.65％),扣非归母净利润0.34亿元(-90.68％)。

   短期业绩承压,大订单影响出清,未来有望重回成长轨道:前三季度公司收入及利润均有所下降,主要因为去年同期大订单交付较多影响,截至三季度末,公司大订单全部交付完毕,因此我们认为随着大订单影响出清,常规业务+新业务双轮驱动,公司有望重回成长轨道。同时,利润端下滑的影响因素还包括1)人力成本的增加;2)部分研发中心及生产基地于2022年下半年陆续投入使用,运营费用及固定资产折旧较去年同期增加。

   分板块来看,小分子CDMO需求依然强劲,新业务稳步推进:分板块来看,1)小分子CDMO需求依然强劲;前三季度公司新签订单项目数592个,同比增长32％,交付项目数448个,同比增长35％。同时,API业务发展态势较好,前三季度实现收入3.39亿元,同比增长约31％。2)制剂CDMO前三季度新签订单约1.44亿元,同比增长211％;3)CGT业务表现相对承压,前三季度新签订单约0.58亿元,同比下降46％;但我们看到公司三季度实现临床项目的零突破,随着项目持续推进,CGT业务仍有较大发展空间;4)大分子业务前三季度实现收入196万元,承接9个客户的合成大分子服务。

   销售费用控制较好,期间费用维持稳定:费用方面,2023年前三季度公司销售/管理/财务费用分别为1.07/4.38/-0.23亿元,同比增长-28.81％/+11.2％/+45.88％,销售费用同比改善,财务费用及管理费用有所增加,其中财务费用增加主要系汇兑收益减少所致。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入38.95/42.46/51.80亿元,归母净利润5.39/6.04/7.57亿元。对应PE分别为25.86/23.08/18.43倍,维持对公司"增持"的评级。

   风险提示:需求服务的创新药退市或被大规模召回以及终端市场需求波动风险;汇率波动风险;新业务投资风险;固定资产折旧大幅增加而导致利润下滑等。