大唐发电(601991):煤价下行叠加电量上涨,前三季度归母净利同比高增

事件:公司发布2023年三季报。前三季度公司实现营收906.19亿元,同比增长3.86％;实现归母净利润28.35亿元,同比提高271％。

   点评:

   公司量价齐升,前三季度营收同比+3.86％公司累计完成上网电量约1,941.649亿千瓦时,同比上升约4.32％。具体来看,受全社会用电需求同比增加以及高温天气影响,公司前三季度火电上网电量同比上升;水电机组所在流域来水偏枯,水电上网电量同比下降,其中第三季度水电来水情况同比好转;风光电量持续增长,同比增速分别为19.57％、53.93％。前三季度公司平均上网电价为468.22元/兆瓦时(含税),同比上升约1.91％。综合来看,公司前三季度实现营收906.19亿元,同比增长3.86％。

   燃料成本压力减弱叠加发电量上涨,前三季度实现归母净利28亿元成本端,秦皇岛港动力末煤(5500K)平仓价今年6月至8月均值约824元/吨,较3月至5月均值下降20％,公司燃料成本压力进一步减弱。公司费用管控能力有所优化,前三季度期间费用率同比下降至6.55％。此外,公司大唐安徽发电有限公司处置淮南洛能发电公司部分股权,叠加其他闲置资产处置收益,公司前三季度非流动性资产处置损益达3.43亿元。综合来看,前三季度公司净利率为4.52％,同比提高了3.86个百分点;实现归母净利润28.35亿元,同比提高271％。

   光伏上游价格有所回落,新能源装机增长或将加速截至6月末,公司风电在役装机容量5985.95兆瓦、光伏发电3266.13兆瓦;风电在建容量2647兆瓦、光伏在建容量1639.19兆瓦。上半年公司风电项目核准容量1200兆瓦、光伏项目核准容量1839.51兆瓦,加之目前光伏上游价格较去年已有明显回落,装机有望加速扩张。

   投资建议:考虑到公司三季报业绩情况及煤价、电价等变动情况,预计公司2023-2025年归母净利润为35、49、64亿元,对应PE14、10、8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济大幅下行的风险、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、补贴持续拖欠的风险项目建设进度不及预期等