华润微(688396):产品结构持续优化,新产品助力远期成长-2023年三季报点评

事项:

   2023年10月27日,公司发布2023年三季度报告:

   1)2023Q1-Q3:公司实现营业收入75.30亿元,同比-1.33％;毛利率33.42％,同比-3.94pct;归母/扣非归母净利润10.56/9.20亿元,同比-48.66％/-50.60％;

   2)2023Q3:公司实现营业收入25.00亿元,同比/环比+0.57％/-6.83％;毛利率31.66％,同比/环比-5.48pct/-2.19pct;归母净利润2.78亿元,同比/环比-60.40％/-30.00％;扣非归母净利润1.88亿元,同比/环比-66.18％/-52.57％。评论:

   产品结构持续优化,公司"IDM+代工"双轮驱动保持业绩稳定。行业周期见底企稳,公司充分发挥IDM模式优势,整体盈利能力稳定在较高水平,2023Q3实现营业收入25.00亿元,同比/环比+0.57％/-6.83％;毛利率31.66％,同比/环比-5.48pct/-2.19pct;归母净利润2.78亿元,同比/环比-60.40％/-30.00％,利润下降主要系当期研发投入、股份支付费用较高所致。公司持续优化产品结构,IGBT、三代半等产品营收及规模实现快速增长,随着下游需求逐步回暖,公司新增产能逐步达产,未来业绩有望重回增长轨道。

   高端产品线销售规模显著增长,公司产品结构持续优化。公司持续加大研发投入,高端产品线不断突破,IGBT产品和第三代半导体销售规模持续提升。公司IGBT工艺平台及相应模块和系统应用方案技术水平处于国内领先,持续推出大功率模块产品,同时产品应用不断升级,工控类和汽车电子市场销售占比不断提高。第三代半导体方面,公司加快产品技术迭代,SiC和GaN功率器件持续向中高端应用推广,SiCMOS销售占比提升至50％以上,二代GaN产品已进入批量供应阶段。未来公司高端产品线有望持续放量,长期发展动能充足。

   重庆12寸产线+大湾区项目持续推进,产能充沛支撑公司远期发展。公司制造资源在国内处于领先地位,同时12寸产能规模不断扩大,重庆项目产线持续上量爬坡,深圳12寸产线建设不断推进。在产品结构上,公司加速8寸IGBT产品系列化与产能建设,推进第三代半导体研发与生产,随着12寸平台产能释放,公司高压超结MOSFET销售占比将进一步增加。产能稳步扩充叠加产品结构升级,公司有望进一步巩固国内功率半导体领域的龙头地位。

   投资建议:"IDM+代工"双轮驱动公司营收持续增长,IGBT等产品持续突破带动产品结构改善,公司作为国内功率半导体龙头厂商,业绩有望保持稳定增长。考虑到行业景气度短期承压,我们将公司2023-2025年归母净利润预期由19.01/24.82/30.50亿元下调至14.11/17.44/20.99亿元,对应EPS为1.07/1.32/1.59元,维持"强推"评级。

   风险提示:外部贸易环境变化可能引发不确定性;下游需求不及预期;新产品新领域拓展不及预期;行业竞争加剧。