汇嘉时代(603101):新疆零售龙头行稳致远,多业态驱动扩张-深度研究

新疆消费市场温和复苏,零售行业经历出清、格局改善。近年新疆地区核心市场经历供给出清洗牌,运营韧性较强的头部企业进一步巩固市场地位。公司的营收体量持续领先于同业竞对,净利率和ROE相对更为稳定。

   新疆百货零售连锁龙头,精细化管理稳固市场核心地位。汇嘉时代成立于2000年,形成百货、商超等协同发展的多业态综合性零售业务,成为新疆百货零售连锁龙头之一。根据公司三季度经营公告,截至2023年Q3,公司在新疆地区自主经营6家百货商场、4家购物中心、10家独立超市,受托管理1家购物中心,建筑总面积达83万余平方米。2023Q1-Q3公司实现营业收入18.93亿元,同比增长16.91％。

   公司通过精细化管理和更迭业态,持续提振盈利能力,未来将积极开发南疆等蓝海市场,延伸和打造在疆的渠道网络。(1)根据公司2018年年报,公司于2018年收购好家乡超市统一运营管理,增加超市自营产品,优化百货存量品牌,持续提升门店竞争力和经营效益。

   2023Q1-Q3公司综合毛利率为38.5％,同比增长1.8pct;公司归母净利率为8.50％,同比增长6.3pct。(2)公司通过打造会员体系、加强线上线下一体化建设,增强本地消费者粘性。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年公司实现营业收入22.4/24.5/26.4亿元,同比变化17.5％/9.2％7.8％;归母净利润分别为1.8/2.0/2.2亿元,23年同比扭亏,24-25年分别同比增长11.1％/10.9％。参考可比公司估值,且考虑到板块当前整体估值偏低,给予公司2024年22xPE估值,合理价值为9.18元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示。宏观经济风险、新店扩张及开业不及预期风险、线上消费对实体零售造成严重冲击的风险。