长远锂科(688779):Q3利润有所承压,新业务布局有望带来业绩新增量

长远锂科披露2023年三季报,23Q3盈利短期承压。2023Q1-Q3公司实现营收83.7亿元,同比-34％;归母净利润7223.6万元,同比-94％;扣非归母净利润2417.6万元,同比-98％。其中Q3实现营收34.8亿元,环比+18％;归母净利润772.4万元,环比-88％;扣非归母净利润-613.7万元,环比-112％。2023Q1-Q3公司综合毛利率5.7％,同比-10.1pct;净利率0.9％,同比-7.9pct。其中Q3毛利率5.5％,环比-1.7pct;净利率0.2％,环比-1.9pct。

   1)量:2023Q1-Q3公司正极材料出货4.2万吨,其中预计Q3出货2.1万吨,环比+40％,Q3出货量环比显著提升。

   2)价/利:在收入端仅考虑正极材料的情况下,我们预计Q3正极材料单吨平均售价16.6万元,环比-16％,主要系碳酸锂价格大幅波动及市场竞争加剧影响。Q3正极材料单吨盈利相对承压,主要系碳酸锂价格快速波动下公司计提部分存货减值。随着后续原材料价格企稳,公司库存管理压力有望减轻。

   10月磷酸铁锂预计出货千吨级,钠电正极已实现小量出货。当前公司出货以中镍高电压产品为主,同时多方位布局高镍、超高镍、磷酸铁锂及钠电正极材料。新材料进展方面:1)高镍三元正极:创建短流程绿色环保新工艺,降低生产成本的同时,进一步提升产品质量和生产稳定性。2)磷酸铁锂正极:当前已实现批量供货,10月预计出货千吨级,Q4开始有望快速放量。3)钠电正极:目前已改造一条钠电正极产线,层状氧化物产品工艺完成定型,实现小量出货。海外拓展方面,目前PPES订单已开始持续供货;其他海外主流客户积极导入中;与Axens合作项目推进顺利。海外客户及项目拓展稳步推进。

   盈利预测:由于今年三元正极行业竞争加剧,我们调整公司2023-2025年归母净利润分别为1.2、5.3、6.3亿元,同比增长-92.3％、360.3％、19.5％,对应PE分别为143.3、31.1、26.0倍。维持"增持"评级。

   风险提示:原料价格波动超预期;下游市场需求不及预期;新产品开发不及预期。