科顺股份(300737):减值拖累业绩,股份回购彰显发展信心

公司发布2023年三季报,20231-3Q公司营收62.41亿元,同增4.77％;归母净利0.82亿元,同减69.44％;EPS0.07元,同减69.60％。减值规模较大拖累业绩表现,股份回购彰显公司发展信心。维持公司买入评级。

   支撑评级的要点业绩承压,现金净流出规模扩大。2023Q3公司营收19.04亿元,同增4.86％;归母净利0.21亿元,同减9.96％;扣非归母净利-0.46亿元,同减2506.71％。三季度公司计提减值损失合计1.41亿元,且自2023年9月1日起丰泽股份不再纳入合并报表,给公司三季度业绩造成一定负面影响。20231-3Q公司经营活动现金流量净额为-8.48亿元,净流出规模同比扩大19.55％;2023Q3公司经营现金净流量为-0.94亿元,净流出规模同比扩大201.96％。

   2023Q3利润率环比增长,或主要系公司渠道变革及降本工作取得成效。20231-3Q公司毛利率为21.19％,同减0.42pct;归母净利率为1.31％,同减3.19pct。其中三季度公司综合毛利率为21.35％,同增2.37pct,环比二季度小幅增长0.59pct;归母净利率为1.12％,同减0.19pct,环比二季度增加1.02pct。在三季度沥青价格随原油价格上涨的背景下,三季度公司盈利能力环比提升,我们判断或主要来自公司销售渠道变革及成本端持续优化。20231-3Q公司期间费用率合计15.57％,同增0.49pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动1.08/-0.12/-0.33/-0.12pct。三季度公司期间费用率合计16.87％,同减0.61pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动1.99/-0.55/-1.60/-0.45pct。

   销售渠道持续调整,股份回购彰显发展信心。公司持续加大经销商客户的开发和培育,提高经销商全国地级市和区县级市场覆盖率,实现渠道不断下沉,有效提高经销收入占比。渠道铺设完成后,公司将借助销售渠道进行产品结构改革,推广附加值较高的产品,从而提升公司利润水平。此外,公司成立了降本专项小组,针对研发、供应链、生产等各个关键环节进行重新梳理,制定具体降本方案计划,加大降本考核力度。公司10月26日发布公告称将以不超过11元/股的价格回购0.5-1亿元股票,也彰显了公司对未来发展的信心。

   估值公司业绩降幅较大,我们对应调整盈利预测。预计2023-2025年公司收入为82.1、103.9、129.2亿元;归母净利分别为2.7、6.1、8.9亿元;EPS分别为0.23、0.52、0.75元。维持公司买入评级。

   评级面临的主要风险原料价格上涨超预期,政策落地效果不及预期,产能扩张进度不及预期。