迪瑞医疗(300396):收入实现较好增长,利润受汇兑影响较大-2023年三季报点评

事项:

   公司发布2023年三季报,前三季度,公司收入为10.49亿元(+30.69％),归母净利润为2.34亿元(+20.35％),扣非净利润为2.29亿元(+24.14％)。单三季度,公司收入为3.54亿元(+22.99％),归母净利润为0.72亿元(+16.79％),扣非净利润为0.72亿元(+23.78％)。

   评论:

   受到汇兑损失等财务费用影响,公司利润水平阶段性承压。受卢布汇率波动与利息费用增加的影响,与2022年同期相比,2023Q1-3,公司财务费用对利润的影响相对较大,剔除财务费用影响因素,2023Q1-3,公司利润同比增速超三成以上,总体盈利水平正在提升。为降低汇率波动对利润的影响,公司拟通过远期结汇锁定汇率、在俄罗斯市场采取人民币结算、俄罗斯业务即时结汇、对周转的卢布货币资金进行理财等方式,降低汇率波动的影响。

   国内市场,公司高速机装机取得阶段性进展。2023Q1-3,在国内市场,公司重点推进了CS-2000全自动生化分析仪、尿液分析流水线和LA-60整体化实验室等高速机型的装机工作,取得了阶段性成果,其中,CS-2000全自动生化分析仪增速较快。未来,公司在国内市场的重点工作是优化国内销售渠道分销体系,推进仪器产品装机速度,提升单机试剂销售占比。

   国际市场,公司推进仪器和试剂本地化生产。2023Q1-3,在国际市场,公司积极推进了仪器和试剂本地化生产的相关业务,进一步夯实了仓储物流中心建设,全面强化了市场售服体系,从收入来看,2023Q1-3,公司国际市场收入的同比增速在30％以上,且预计年底能达到较好水平,目前,公司国际业务增速较快的国家和地区分别是俄罗斯,印度,泰国,罗马尼亚等。未来,公司在国际市场的重点工作是聚焦大客户策略,按渠道分级,并强化分级管理,同时,进一步强化本地化管理,并增强自身市场营业外推广、公共关系协调的能力,此外,通过尿分、生化等优势产线,公司计划加快高通量封闭仪器产品的装机,进一步提升试剂销售占比。

   投资建议:公司业绩符合预期,维持盈利预测。我们预计公司23-25年营收分别为16.5、22.3、30.2亿元,同比增速分别为+35.1％、+35.2％、+35.6％,公司23-25年归母净利润分别为3.4、4.5、6.1亿元,同比增速分别为+30.5％、+32.5％、+35.5％,对应PE分别为22、17和12倍。根据DCF模型测算,给予公司整体估值103亿元,对应目标价约37元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、发光业务增长不达预期;2、流水线放量不达预期。