台华新材(603055):业绩明显复苏,产能催化有望带动高增长-2023年三季报点评

业绩摘要:公司发布2023年三季报。2023前三季度公司实现营收35.2亿元,同比+16.8％;实现归母净利润3.3亿元,同比+10％;实现扣非净利润2.5亿元,同比+18.9％。单季度来看,2023Q3公司实现营收13.2亿元,同比+37.3％;实现归母净利润1.4亿元,同比+148.6％;实现扣非后归母净利润1.3亿元,同比+230.6％。Q3收入增长提速,业绩表现靓丽。

   Q3毛利率同比明显修复,费效比优化。前三季度公司整体毛利率为21.8％,同比-1.4pp,单Q3毛利率为22.8％,同比+2.8pp,Q3毛利率明显修复。一方面由于尼龙行业景气回升,另一方面公司高毛利的差异化产品拉动毛利率结构性优化。费用率方面,公司总费用率为11.8％,同比-1.7pp,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.1％/4.3％/1.2％/5.2％,同比+0.1pp/-1.2pp/0pp/-0.6pp,管理费用率下降,主要由于股份支付费用及咨询费下降,费用率总体节降。综合来看,公司净利率为9.3％,同比-0.6pp,单Q3净利率为10.9％,同比+4.9pp。随着尼龙行业复苏,公司盈利能力有望保持改善趋势。

   产能如期推进,行业景气度整体向好。随着国内消费需求恢复,海外品牌去库进入尾声,公司的产能利用率已有明显恢复。公司加强在高附加值的锦纶66、再生锦纶等差异化产品的打造上,核心竞争优势突出。随着淮安项目推进,24年有望带来充分的产能释放。淮安一期的年产10万吨再生锦纶产能和6万吨锦纶66于2023年4月开始试生产,24H1有望实现产能全部释放,届时公司的锦纶生产能力将达到年产34.5万吨,贡献显著业绩弹性。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.54元、0.77元、0.97元,对应动态PE分别为22倍、16倍、13倍,维持"持有"评级。

   风险提示:行业需求不及预期的风险,行业竞争加剧的风险,原材料价格上涨的风险,汇率波动的风险。