欧普康视(300595):强化基层销售实力,期待核心业务回暖-公司点评报告

事件:

   2023年10月23日晚,欧普康视发布2023年三季度报,公司23Q1-3实现营收13.20亿元(+8.95％),归母净利润5.38亿元(+6.49％),扣非归母净利润4.71亿元(+1.55％);其中,23Q3实现营收5.39亿元(+2.41％),归母净利润2.27亿元(-7.93％),扣非归母净利润2.06亿元(-8.53％)。

   点评:

   强化基层销售体系,产能扩张,期间费用率上行。①销售费用率:23Q1-3为20.22％(+2.09pct),23Q3为18.58％(+3.27pct),主要系公司调整销售战略、补充基层销售与技术人员;②管理费用率:23Q1-3为6.31％(-0.80pct),23Q3为7.03％(+1.44pct),主要系23Q3公司2023年股权激励计划落地;③研发费用率:23Q1-3为2.31％(+0.22pct),23Q3为2.11％(+0.54pct);④财务费用率:23Q1-3为-0.40％(+0.01pct),23Q3为-0.43％(+0.33pct);⑤净利率:23Q1-3毛利率76.68％(-1.02pct),归母净利率40.77％(-0.94pct),扣非归母净利率35.72％(-2.60pct);23Q3毛利率78.29％(-1.22pct),归母净利率42.16％(-4.73pct),扣非归母净利率38.22％(-4.57pct),非经常性损益主要系2023年6月募集资金到账的理财收益。

   业务模式调整持续,期待业务销售拐点。①硬镜:23Q1-3营收6.76亿元(+4.46％),23Q3营收2.93亿元(-2.90％),关注消费大环境下的近视防控产品选择偏好变化,公司亦在销售层面上反守为攻、强化地方销售渠道建设;②护理产品:23Q1-3营收1.87亿元(-13.19％),23Q3营收0.65亿元(-21.71％),公司已开始着重强化线上销售渠道建设;③医疗服务:23Q1-3营收2.15亿元(+12.43％),23Q3营收0.84亿元(+4.10％),关注医院并表;④普通框架镜及其他:23Q1-3营收2.37亿元(+54.52％),23Q3营收0.96亿元(+59.64％),主要系新并表子公司耗材与设备的销售收入。

   产品管线快速发展,产能快速扩张。公司不断强化硬镜产品实力,预计年内提交下一代角塑和巩膜镜新品注册;还不断扩张周边产品类型,并组建了专职的第二营销中心。公司亦在不断推进产能建设,镜片基材、护理产品和角塑产能将陆续投产,巩固产能优势。

   盈利预测及投资建议:公司是国内最大OK镜生产商,行业仍处于高速上升期,上下游建设持续推进。考虑公司年内调整业务模式、业绩出现波动,我们预计公司2023-2025营业收入为16.94/20.54/24.76亿元(前值为18.70/24.25/31.07),对应归母净利润为6.67/7.84/9.20亿元(前值为7.50/9.63/12.28),对应PE分别为34X/29X/24X,维持"增持"评级。

   风险提示:政策风险、疫情恢复不及预期、渠道建设不及预期等。