润达医疗(603108):三季度业绩波动,继续关注AI产品进展-季报点评

润达医疗科技股份有限公司成立于1999年,致力于体外诊断流通服务领域,主营业务为通过自有综合服务体系向各类医学实验室(以二级及以上的公立医院实验室为主)提供体外诊断产品及专业技术支持的综合服务,是业内最早探索整体综合服务的企业之一。公司第一大股东为杭州市拱墅区国有投资控股集团有限公司;截至2023年10月13日,股权占比20.01％,为公司的实际控制人。

   2023年前三季度,公司实现营业收入68.90亿元,比上年同期下滑9.74％,实现归属于上市公司股东的净利润2.83亿元,同比下滑7.38％。扣非后归母净利润为1.87亿元,同比下滑35.23％,每股收益0.49元。经营活动产生的现金流量净额为1.84亿元。其中,第三季度,公司实现营业收入23.69亿元,同比下滑17.55％,归母净利润1.08亿元,同比下滑25.95％,扣非后净利润3025.90万元,同比下滑78.60％。

   公司业绩下滑的主要原因是:1)上年同期客观因素影响,华东地区第三方实验室检测业务规模增幅明显,而今年同期客观因素消除后,对总体收入基数影响较明显;2)医疗政策对院端的医疗需求有所扰动。

   从现金流量情况看,公司2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.85亿元,同比大幅增加126.48％,主要得益于2023年院端回款情况好转。

   从盈利能力看,公司前三季度的销售毛利率为25.84％,较上年同期下降了0.31个百分点,主要来自于第三季度毛利率的下降。公司第三季度的毛利率为23.64％,较上年同期下降了4.12个百分点,主要还是受到当期医疗政策的扰动。第三季度受到医疗政策环境影响,公司业务在收入端增长放缓,但仪器折旧等固定成本保持不变,导致边际效应下降,毛利率和净利率阶段性下降。后续随着医疗政策环境逐步改善,公司各项业务逐步恢复正常增长,公司的毛利率将恢复至正常水平。

   未来展望。医疗政策影响边际递减,IVD行业集中度有望提升,未来公司IVD业务有望环比改善,工业板块方面看好AI业务的发展前景。公司工业板包块括业I务VD产品研发生产业务和数字化检验信息系统业务,近年来,公司持续加大在AI产品的研发投入,积极与华为等国内大模型技术公司开展合作,基于慧检产品开发基础结合华为盘古大模型技术,开发普惠AI医疗服务大模型。针对检验数据分析解读环节,开发了润达"慧检-人工智能解读检验报告系统"、"慧好—全周期健康管理互联网平台"等AI产品。

   面对B端医疗机构,开发智慧医疗、智慧服务、智慧管理等AI医疗大模型产品,提升临床诊疗水平、患者服务水平和运营管理水平;同时面向C端老百姓,开发专业可信的医疗健康大模型,为大众提供专业可信的检验结果解读、科学精准的医疗健康科普和主动友好的健康管理,提供科学、个性、友好的健康管理服务。

   看好该系列产品未来的发展空间。

   盈利预测与投资建议。考虑到近期医疗政策对公司的影响,下调公司盈利预测。预计公司2023年、2024年、2025年每股收益分别为0.71元,0.90元、1.16元,对应11月1日收盘价19.57元,市盈率为27.56倍,21.74倍和16.87倍,考虑到公司AI大模型的发展空间,维持公司"买入"的投资评级。

   风险提示:医疗政策不确定性风险,新品推广力度不及预期风险,集采风险