中洲特材(300963):民用高温合金龙头扩产进行时,下游需求成长空间广阔-公司首次覆盖

投资要点

   中洲特材:全国领先的高温耐蚀合金制造企业。公司高温耐蚀合金产品综合优势明显,具备完善的产业链配套服务优势。公司主要产品为铸造高温耐蚀合金、变形高温耐蚀合金、特种合金焊材等,拥有众多下游优质客户。2023年H1,营业收入为5.18亿元,较同期增长42.6％,归母净利润为4803.6万元,较同期增长29.3％

   多领域需求上升,高温合金成长空间广阔。中国与全球高温合金市场规模呈持续扩大趋势。中国高温合金需求逐年提升,且仍然存在较大供需缺口。高温合金下游应用领域需求不断增加:(1)石油化工行业:石油化工下游产业高速发展,炼化需求上升。石油化工和化学工业设备投资逐年增加,炼油化工设备市场规模巨大,2022年国内石油化学工业设备投资总额达23034.1亿元,同比增长15.3％;炼油化工专用设备市场规模近年来规模持续扩大,拉升对高温耐蚀合金的市场需求。(2)核电行业:核电发电量稳中有升,2021年全球核反应堆总发电量为2653TWh,我国核电份额占全球5％,核电发电量持续走高。(3)汽车行业:汽车产量逐年上升,涡轮增压器配置率将进一步提升,促进汽车高温耐蚀合金需求量增加。(4)环保行业:2021年中国环保设备市场规模达3905.6亿元,同比增长3.07％。环保行业的发展将为环保用高温合金带来新的需求。

   主营阀门类产品,精准定位民用高端领域,凸显自身优势。公司产能将进一步扩张,IPO项目和江苏新中洲项目持续推进。(1)阀门类产品为公司核心产品,拥有雄厚客户与技术基础,为下游多家高端客户提供阀门类产品。(2)公司产品集中应用于民用领域,有效避免同质化竞争。

   盈利预测与估值:随着公司产能不断扩张以及下游应用领域需求提升,公司高温耐蚀合金销量预计将显著提升,预计公司2023-2025年营收分别为10.77/12.95/15.71亿元,归母净利润为1.06/1.37/1.90亿元,对应PE28.39/21.85/15.80倍,较可比公司平均PE31.41/22.73/17.26倍低,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:公司产能扩张不及预期;下游石油石化、核电等行业需求不及预期;行业竞争加剧超预期