敏芯股份(688286):营收毛利率环比改善,车载领域持续开拓-2023年三季报点评

投资要点

   事件:公司23年前三季度营业收入2.59亿元,同比+18.82％,;归母净利润-0.82亿元,扣非归母净利润约-0.89亿元。23Q3营业收入1.03亿元,同比+37.28％,环比+14.68％;归母净利润-0.29亿元,同比-134.54％,环比+12.25％。

   23Q3销量提升带动营收环比修复,毛利率同比下降环比改善。公司Q3营业收入为2.59亿元,同比+18.82％,公司Q3营收环比增长+14.68％,主因市场需求增加,使销售数量增长较多。公司Q3毛利率12.43％,同比-10.5％,环比+1.6％,国内外终端市场疲软,行业竞争激烈,销售价格下降导致毛利率下降所致。目前,全球MEMS声学市场仍处于成长阶段。根据英飞凌数据,2021年全球MEMS麦克风市场规模为10.7亿欧元,市场空间巨大;同时英飞凌预测2022-2024年市场仍将保持10％左右的增长速度,我们仍看好公司未来在MEMS领域的业务拓展。同时公司23Q3研发投入显著增长,23Q3公司研发费用0.20亿元,同比+5.69％。23Q3公司归母净利润-0.29亿元,同比-134.54％,环比+12.25％,扣非归母净利润约-0.32亿元。

   深耕厚植消费领域,下游客户资源丰富,车规料号拓展顺利。公司硅麦在手机领域导入多家知名终端客户,包括华为、LG、三星、诺基亚等。同时,公司的通话麦克风、用于ENC和ANC的降噪麦克风亦与华为、小米、OPPO等厂商进行合作。在车载领域,公司已推出一款模拟、一款数字MEMS硅麦克风,两款料号均满足AEC-Q100/Q103可靠性要求。我们预计未来下游的复苏将会持续带动需求量的增长,营收有望持续环比提升。

   投资建议:公司为国内多品类MEMS龙头,产品、技术、客户积累雄厚。公司声学MEMS业务客户资源丰富,23Q4有望受益下游消费电子行业的复苏;压力MEMS业务在医疗领域深耕已久、并逐步拓展车载业务;惯性MEMS定向发力消费领域,尺寸微缩为产品亮点。我们预计公司2023-2025年实现收入3.8/5.4/6.9亿元,实现归母净利润-0.9/0.3/0.6亿元,对应24/25年PE分别为102/44倍。

   风险提示:研发不及预期风险,行业竞争加剧风险,下游需求不及预期风险。