怡合达(301029):受锂电设备需求走弱影响,Q3业绩低于预期-2023年三季报点评

事件:公司披露2023年三季报,2023Q1-Q3,实现营收22.04亿元,同比+20.20％,归母净利润4.52亿元,同比+8.21％,毛利率39.36％,yoy-1.02pct,净利率20.49％,yoy+2.27pct;2023Q3,实现营收6.76亿元,同比+1.03％,归母净利润1.05亿元,同比-34.07％,毛利率35.60％,yoy-4.62pct,净利率15.56％,yoy-8.29pct。

   受锂电设备行业需求走弱影响,Q3业绩低于预期。2023Q3,公司营收同比略增1.03％,增速走弱,我们预计主要受锂电设备行业需求走弱影响。

   光伏行业增速较快,3c行业需求回升。通过多年的积累,公司已经在新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业中,形成了较高的品牌知名度,积累了良好的口碑。截至2022年底,公司已成功开发涵盖210个大类、3539个小类、150余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系,下游主要包括锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业。今年上半年公司主要下游中新能源、光伏增速较高,但3C存在一定压力,但到三季度后,锂电设备需求走弱,光伏保持高速增长,3C需求在手机的带动下开始回暖:①光伏:2023H1,收入1.53亿元,yoy+140.02％,3季度继续保持较高增速,根据中国光伏产业协会(CPIA)的预测,未来几年我国光伏新增装机量将持续增长,保守估计2025年我国光伏新增装机量将达到90GW,2021-2025年年均复合增长率将达到13.16％;②3C:2023H1,收入2.98亿元,yoy-1.94％,受行业需求偏弱影响,但进入3季度后,随着华为、苹果发布新手机,带动公司3C需求回升。

   线下销售同比增速可观。2023H1,线上销售2.47亿元,yoy-16.21％,毛利率43.83％,yoy+1.86pct;线下销售12.80亿元,yoy+47.36％,毛利率40.48％,yoy+0.52pct。线下销售同比表现好于线上。

   经营现质量相对稳健,现金流改善。①存货:2023Q3,公司存货周转天数同比提升1.59天至117.48天;②应收账款:2023Q3,应收账款周转天数提升至105.72天,同比提升38.04天;③现金流:2023Q3,销售商品提供劳务收到现金/营收提升至105.5％,经营活动现金流净额为1.38亿元,同比提升39.03％。

   投资建议:考虑到目前锂电设备行业需求情况,我们下调公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别是5.67/7.57/10.03亿元,对应PE分别是30x/22x/17x,考虑到目前估值合适,维持"推荐"评级。

   风险提示:1.SKU扩容失败风险;2.行业价格战加剧导致盈利性走低风险。