岱美股份(603730):业绩符合预期,预计顶棚业务将提供盈利增量

业绩符合预期。公司前3季度营业收入44.09亿元,同比增长21.0％;归母净利润5.39亿元,同比增长10.9％;扣非归母净利润5.67亿元,同比增长18.9％。3季度营业收入15.29亿元,同比增长10.5％,环比增长1.5％;归母净利润2.00亿元,同比增长13.8％,环比增长8.3％;扣非归母净利润1.99亿元,同比增长9.1％,环比下降13.5％。

   3季度毛利率同比改善,现金流大幅改善。前3季度毛利率28.0％,同比提升0.8个百分点;3季度毛利率28.2％,同比提升1.4个百分点,环比基本持平。3季度期间费用率12.6％,同比提升1.4个百分点,环比提升3.3个百分点;其中财务费用率同比提升1.2个百分点,环比提升3.4个百分点,预计主要系汇兑收益减少所致。

   前3季度经营活动现金流净额1.75亿元,同比提升228.9％,主要系本期营业收入增长,同时公司不断加强营运资金的管控,以及严格控制其他费用支出所致。

   可转债项目预计年底完工,顶棚业务将为公司中长期增长贡献较大增量。公司9.08亿元可转债项目已于7月发行完成,募集资金将用于墨西哥顶棚基地建设项目以及舟山顶棚产品建设项目。可转债项目正在有序推进建设,预计2023年年底工厂建设完成,2024年投产后有望正式贡献营收。据可转债募集说明书,公司顶棚及顶棚系统产品单价分别为700元/套、4000元/套,单价远高于公司现有产品;墨西哥项目达产后毛利率、净利率分别为28.0％、13.3％,舟山项目达产后毛利率、净利率分别为28.3％、15.1％,预计顶棚项目毛利率、净利率有望拉高公司现有利润率水平;墨西哥项目达产后将新增顶棚系统集成产品年产能30万套、汽车顶棚产品年产能60万套,预计将新增年销售收入16.2亿元;舟山项目达产后将新增顶棚产品年产能70万套,预计将新增年销售收入4.9亿元,项目投产后将为公司收入及盈利增长贡献较大增量,顶棚业务或将成为公司中长期主要营收及盈利新增长极。

   北美新能源起量打开顶棚市场空间,预计为特斯拉配套份额将提升。公司积极开拓北美市场,顶棚及顶棚系统集成产品已获得A公司、B公司、福特、通用等客户的项目正式定点,在手订单覆盖募投项目产能近50％,且仍在协同客户研发其他项目。在全球新能源转型发展趋势下,特斯拉、Rivian、通用、福特等全球知名整车企业均提出关于电动化趋势的发展战略和预期,北美新能源车市场有望步入高速增长时期,为公司顶棚业务提供广阔的发展空间。此外,公司已为特斯拉供应顶棚系统集成产品,后续特斯拉墨西哥工厂逐渐投产以及新车型逐步量产,公司亦有望加深双方合作,持续取得特斯拉新车型顶棚项目定点。同时,随着顶棚产品放量,公司产品结构将持续优化与模块集成化,进而巩固公司在全球汽车内饰件细分领域的领先地位。

   调整收入、费用率等,预测公司2023-2025年归母净利润分别为8.03、10.31、13.15亿元(原8.64、10.97、13.86亿元),维持可比公司23年PE平均估值32倍,对应目标价为20.16元,维持买入评级。

   风险提示乘用车行业销量低于预期、北美市场新能源车渗透率低于预期、特斯拉及其它车企新能源车销量低于预期、乘用车遮阳板、头枕、顶棚产品配套量低于预期。