水星家纺(603365):全渠道协同增长,盈利能力稳步提升

23Q3收入9.57亿,同增11.9％,归母净利0.82亿,同增9.0％。

   公司23Q1-3收入27.54亿,同增10.3％,23Q1/Q2/Q3收入及同比增速8.18亿(yoy+1.5％)/9.78亿(yoy+17.0％)/9.57亿(yoy+11.9％);

   23Q1-3归母净利2.52亿,同增38.1％,23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速0.84亿(yoy-1.2％)/0.86亿(yoy+286.7％)/0.82亿(yoy+9.0％);

   23Q1-3扣非归母2.1亿,同增50.4％,23Q1/Q2/Q3扣非归母净利及同比增速0.70亿(yoy+5.5％)/0.65亿(yoy+346.3％)/0.79亿(yoy+28.7％)。

   23Q1-3毛利率40.1％同增1.8pct,净利率9.2％同增1.8pct

   23Q1-3销售费用率23.5％,同减0.2pct;管理费用率(包含研发费用率)6.82％,同减0.2pct;财务费用率-0.53％,同减0.13pct。财务费用变动主要系利息收入增加。

   大单品策略热度持续升级,多元全域夯实品牌价值

   公司在产品结构上不断升级,延续"大单品策略",敏锐洞察市场流行趋势,根据市场情况适时推出新品,占领不同市场。公司通过建立全方位、立体化、多触点、多维度的传播方式,形成营销合力为品牌带来更多热度。同时不断调整优化品牌传播方式与途径,持续提高品牌传播质量,持续与知名IP、设计师等合作,推动品牌年轻化升级,提升品牌溢价能力。

   电商经销全线打通,新零售赋能提升转化率

   线上渠道,公司在稳固传统"三大平台"销售的同时,积极拓展新兴平台。保持在天猫、京东、唯品会等主流电商平台规模化竞争优势的同时全面打通抖音、快手、拼多多等电商平台,助力品牌在各大主流电商平台长期占据家纺类目销售排名头部地位。此外公司积极扩展开店,匹配终端门店服务升级。公司直营门店以提升店效为目标,通过新零售工具终端赋能,增加线下门店获客率,为产品高端化布局,提升销售转化率。

   研发平台建设卓有成效,战略联盟加码技术创新

   公司通过大力引进和内部培养,建立了一支相当规模、专业化研发设计队伍,通过多年的投入,建立了较为完善的研发平台。以自主研发为主,同时积极整合国际、国内的研发、设计、创新资源,拓展外部战略联盟,确保公司始终拥有行业先行的研发设计和技术创新能力。截止23H1公司有专利160件,其中发明专利55件,实用新型专利35件。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   公司持续深耕婚庆床上用品,婚庆线下营销活动陆续开展提升品牌影响力。线下渠道消费明显向高溢价能力的头部企业集中,品牌价值高的企业市占率持续提升。公司计划稳健推进全年度开店计划的开展,进一步布局下沉市场。考虑到公司业绩增长(23Q3收入同增11.9％,归母净利同增9.0％)我们调整盈利预测。预计公司23-25年归母净利3.81/4.31/4.96亿元(前值为3.33/4.42/4.95亿元),EPS分别为1.44/1.63/1.88元/股,对应PE为10/9/8x。

   风险提示:宏观经济波动影响家纺行业景气度的风险;市场竞争加剧风险;未能及时洞见消费者需求趋势变化的风险;