贝斯特(300580):业绩持续稳定增长,降本控费效果显著-2023年三季报点评

业绩同比环比双增长,涡轮增压业务稳健发展。2023前三季度公司实现营收10.07亿元,同比+26.74％,归母净利润2.10亿元,同比+36.73％,扣非净利润1.71亿元,同比33.44％。其中2023Q3实现营收3.73亿元,同比环比+22.45％/+14.81％,实现归母净利润0.8亿元,同比环比+9.16％/+扣非净利润0.71亿元,同比环比18.17％/％/+公司Q3营收和净利润实现同比环比双增长。随着混动汽车销量增长,涡轮增压器渗透率不断提升,同时叠加大客户放量,公司产品市占率将进一步提升,公司业绩有望保持稳定增长态势。

   持续改进内部管理,毛利率稳定上升。2023第三季度公司毛利率为36.49％％,同比环比0.510.56pct,盈利能力持续改善。毛利率持续提升主要系公司积极持续改进内部管理水平,严格实施降本控费策略,提升智能制造水平,提升产线产出率、加快库存周转率,同时严控外协工序的数量,控制各项能源消耗等。后续随着公司继续推进降本增效措施,盈利能力有望持续改善。

   政策鼓励工业母机创新,公司后续有望受益。9月,财政部、国家税务总局、国家发展改革委、工业和信息化部发布《关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告》,鼓励相关企业研发创新,促成产业高质量发展,相关企业可在2023年至2027年享受税收优惠政策。公司以全资子公司宇华精机为独立平台,充分利用现有资源,发挥公司在工装夹具、智能装备领域的技术优势和在汽车行业的生产管理体系优势。当前,宇华精机已经成功完成了高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品的首台套下线,并已将部分产品送样至战略客户处进行验证。政策发布有利于积极调动和激发工业母机企业内生研发动力,公司有望受益。

   【投资建议】短期,受益于涡轮增压器渗透率提升、混动汽车销量增长和商用车销量的回弹,全球及中国涡轮增压器行业规模保持增长趋势。贝斯特通过与头部厂商盖瑞特的深度绑定和产能扩张,在TIER2厂商中份额提升,其涡轮增压器业务增速有望超行业增速;中期,随着140万套轻量化结构件达产、安徽新能源工厂的产能释放和客户拓展,新能源精密加工业务将成为公司的新增长极;长期,公司进入工业母机新赛道,全面布局直线滚动功能部件,业务结构持续高端化,有望迎来营收与估值的双重增长。我们维持预计公司20232025年营收分别为13.24/16.52/19.93亿元,归母净利润分别为2.70/3.27/4.02亿元,对应EPS分别为0.80/0.96/1.19元,对应PE分别为32/26/21倍,维持"买入"评级。

   【风险提示】涡轮增压器行业渗透率增长不及预期

   混动车型和商用车销量增长不及预期

   贝斯特市场份额拓展不及预期

   轻量化结构件产销率不及预期

   安徽新能源工厂建设不及预期

   新能源精密加工领域客户拓展不及预期