爱普股份(603020):业绩符合预期,海外市场持续扩张-公司事件点评报告

事件2023年10月31日,爱普股份发布2023年前三季度报告

   投资要点

   业绩符合预期,毛利率逐步改善2023Q1-Q3总营收20.98亿元(同减10％),归母净利润0.9亿元(同减21％),其中2023Q3总营入6.33亿元(同减15％),归母净利润0.2亿元(同减12％),业绩符合预期,利润短期承压。盈利端,2023Q1-Q3毛利率15.25％(+0.3pct),净利率5.3％(-1pct);2023Q3毛利率14.17％(+1pct),净利率3.45％(+0.04pct)。费用端,2023Q3销售费用率为3.92％(+0.2pct),管理费用率为5.74％(+1pct),营业税金及附加占比为0.52％(+0.1pct)。现金流端,2023Q1-Q3经营活动现金流净额为1.39亿元(同增139％),系购买商品、接受劳务支付的现金减少,2023Q3经营活动现金流净额为0.28亿元。截至2023Q3末,合同负债0.16亿元(环比-11％)。

   核心主业稳健增长,海外市场持续扩张分产品看,2023Q3香精/香料/食品配料营收为1.41/0.5/4.37亿元,同比+7％/-11％/-21％。公司及时调整香精产品结构,加大客户服务支持力度,香精业务稳健增长。分渠道看,2023Q3经销/直销营收为1.3/4.98亿元,同减12％/16％。分区域看,2023Q3中国大陆/其他国家或者地区营收为5.69/0.59亿元,同比-18％/+20％,海外地区持续扩张。截至2023Q3末,经销商总计1139家。公司坚持"香精香料为引领,食品配料融合发展"的理念,深耕主营业务,同时持续关注乳品、饮料等传统领域及其他新兴业态的发展方向。

   盈利预测我们看好公司工业巧克力扩产,打造第二增长曲线。根据中报,我们调整2023-2025年EPS为0.31/0.37/0.42元(前值分别为0.35/0.46/0.58元),当前股价对应PE分别为29/25/22倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、政策变动风险、原材料上涨风险、工业巧克力增长不及预期等。