盛通股份(002599):Q3业绩扭亏为盈,教育业务有望逐季改善

业绩概况:2023Q1～Q3营收同增6.21％至17.98亿元,归母净亏损2231万元,其中单Q3业绩环比扭亏为盈。其中2023Q3单季度营收6.33亿元,同比下降6.85％,归母净利润890.08万元,同比下降73.85％,环比则扭亏为盈。费用端,2023Q1～Q3销售/管理/研发费用率分别为5.2％/7.8％/1.6％,同比-0.05/-0.43/-0.22pct,其中2023Q3销售/管理/研发费用率分别为4.7％/7.4％/1.4％,同比、环比均持续优化。综上,2023Q1～Q3销售毛利率/销售净利率分别达13.4％/-1.1％,同比-2.25/-1.12pct,其中2023Q3利润率环比有所改善,销售毛利率/销售净利率分别达15.4％/1.7％,同比-2.38/-3.36pct,环比+1.13/2.95pct。

   教育业务持续恢复,印刷业务维持盈利,支撑2023Q3业绩扭亏为盈。教育业务疫后回暖明显,2023Q1招生人数创4年来新高,2023Q2-2023Q3招生预计亦持续改善,一定程度受益双减后少儿科教素质类培训需求提升,2023Q1/Q2/Q3期末合同负债分别为2.78/2.56/2.47亿元,伴随课程交付有望驱动未来收入业绩增长。子公司乐博乐博运营管理机制逐步完善,现线下直营门店盈利爬坡中,预计2023Q3实现环比扭亏为盈。印刷业务预计2023Q3环比显著增长,或主要由于秋季开学前夕教材印制达高峰期,印刷业务维持正向盈利,为公司整体业绩提供支撑。

   乐博乐博产品持续升级,巩固公司龙头地位。2022年乐博乐博机器人实现课程4.0升级,深度契合新课标中关于信息科技的课程要求,招生情况良好且学员粘性较强;截至2023年暑期,公司成功研发AI绘画课程并完成内测,并开展GPT数字人助手、仿生眼等夏令营活动,均获学生与家长良好反馈,后续将持续推广产品抢占市场先机并不断创新,同时其余教培业务亦保持更新迭代,助力公司维持行业领先地位。

   携手腾讯共同研发青少年人工智能教育平台,2B2G以及多方面合作开展可期。一方面,近年来科学教育相关政策导向以及AI人工智能技术快速发展均有望推升少儿编程C端自主培训需求;另一方面,2023年5月教育部等十八部门联合印发《关于加强新时代中小学科学教育工作的意见》、2023年浙江数字教育大会等重要文件、会议多次提及"人工智能课程进校园"等政策,作为具有优质内容基础的供应商,2023年公司与腾讯教育达成战略合作,2023年8月发布"盛通-腾讯青少年人工智能教育平台",为教育部、地方白名单赛事提供支持;2023年9月,公司入选《全国青少年科技教育工作者培训与实践基地(2023-2025)认定名单》,未来有望持续扩大2B2G合作空间。

   盈利预测:出版综合服务+科技教育服务双轮发展,旗下乐博乐博作为我国少儿编程领先企业,疫后运营端恢复显著,基本面拐点可期。根据公司2023三季报,我们对盈利预测进行调整,预计2023-2025年归母净利润分别为66/6227/6723万元,同比变动-86.4％/+9344.3％/+8.0％,对应EPS0.00/0.12/0.13元,现价对应PE5324.4/56.4/52.2X,维持"买入"评级。

   风险提示:培训监管政策趋严;市场竞争加剧;加盟商管控风险;业务拓展过程中盈利不达预期。