中航重机(600765):1～3Q23净利同增12％,股权激励彰显发展信心

2023年前三季度业绩符合市场预期公司公布2023年前三季度业绩:收入79.68亿元,同比+3.23％;归母净利润10.27亿元,同比+12.22％;扣非净利润10.25亿元,同比+13.06％。单季度来看,3Q23公司收入24.64亿元,同比-6.71％,环比-22.14％;归母净利润2.50亿元,同比-29.61％,环比-50.64％。公司业绩符合市场预期。

   发展趋势前三季度业绩稳健增长,降本增效驱动整体盈利能力提升。1)公司1～3Q23收入同比增长3.23％,剔除无锡卓越出表和税收政策变化的影响,1～3Q23收入同比增长17.43％。子公司宏远、安大、景航公司努力扩大市场份额,为年度生产经营任务提供了有力支撑。2)1～3Q23销售毛利率及净利率同比+4.09ppt/+0.46ppt至33.39％/13.62％,公司持续加强成本费用控制,提升精益管理水平,驱动整体盈利能力明显提升。

   加大研发投入聚焦新产品开发,前瞻指标表明下游有望持续景气。1)1～3Q23公司期间费用率同比+4.96ppt至13.74％,主要因研发费用率同比+4.09ppt至6.85％,研发费用同比+170.38％至5.46亿元。公司持续加大研发投入,根据公司公告,截至3Q23末已累计研制新产品、新型号百余件,其中近半数已陆续投入生产试制。2)截至3Q23末公司存货为37.62亿元,较年初增长13.45％,存货持续维持高位。我们认为,前瞻指标表明下游有望持续景气,公司积极备货备产。

   拟实行第二期股票激励计划和长期股权激励,彰显公司长期发展信心。公司公告拟实行第二期股权激励计划,计划授予股票总量不超1338.80万股,占总股本0.9095％,禁售期2年,解锁期4年,每年解锁25％,解锁考核目标为解锁前一会计年度加权ROE不低于8.08％/8.18％/8.28％/8.38％,较2022年营收CAGR不低于12.00％,营业利润率不低于15.60％/16.00％/16.40％/16.80％,且三个指标均不低于对标企业75分位值。除此外,公司公告拟实行有效期为10年的长期激励计划。我们认为股权激励计划表明公司对长期发展的信心,有望进一步驱动公司业绩增长。

   盈利预测与估值我们维持2023/2024年净利润预测15.43/19.56亿元基本不变。当前股价对应2023/2024年20.3/16.0xP/E。我们维持跑赢行业评级,考虑到近期行业估值中枢下行,我们下调目标价16.9％至27.61元,对应2023/2024年26.3/20.8xP/E,潜在涨幅29.8％。

   风险1)宏观环境和政策风险;2)订单及交付不及预期风险。