安路科技(688107):3Q23业绩承压,高研发投入静待新产品放量

3Q23业绩略低于我们预期

   公司公布3Q23业绩:1-3Q23公司实现营业收入5.93亿元,同比下滑25.65％;归母净利润-1.38亿元,同比下滑323.71％。

   3Q23公司实现营业收入1.88亿元,环比下滑13.06％;归母净利润-0.57亿元,环比亏损扩大96.06％,整体盈利略低于我们预期,主要受终端市场需求低迷影响。

   研发费用率同比提升,毛利率同比下滑。公司1-3Q23销售/管理/研发/财务费用率分别为3.59％/7.84％/52.68％/0.38％,同比分别变化+1.58ppt/3.66ppt/23.13ppt/1.35ppt;盈利能力方面,1-3Q23公司毛利率为36.29％,同比减少2.59ppt,3Q23毛利率为35.86％,环比增加0.08ppt。

   发展趋势

   终端市场需求持续低迷,新产品尚处于导入期,1-3Q23公司营业收入同比下滑。2023年前三季度,全球半导体终端市场需求持续低迷,公司成熟产品出货量下滑,且不少新产品尚处于导入期,导致营业收入同比减少。与此同时,公司1-3Q23研发投入为3.12亿元,同比增加32.51％,叠加营收下降的影响,使公司净利润承压。

   持续高研发投入,静待新产品放量。目前,公司在研项目中除了FPGA芯片研发、FPSoC芯片研发,还包括车规级芯片研发,并正在进行用户导入以及更多满足车规要求的FPGA芯片开发,进一步满足快速增长的汽车电子系统中使用FPGA实现逻辑控制、接口转换、硬件升级等功能。除此之外,公司也在积极开发FPGA专用EDA软件和FPSoC专用软件。

   盈利预测与估值

   考虑到公司持续高强度研发投入及下游需求回暖仍然需要时间,我们下调23/24年营业收入24.8％和25.6％至9.07亿元/14.96亿元,下调归母净利润-147.5％和-32.6％至-0.15亿元/0.87亿元。公司当前股价对应2024年市销率为10.86x。考虑到公司在FPGA领域的领先地位,我们维持跑赢行业评级。我们下调目标价8.3％至55元,公司目标价对应2024年市销率为14.74x,较当前股价有35.7％上行空间。

   风险

   新产品推进不及预期的风险;市场竞争激烈,市场拓展不及预期的风险;技术研发失败的风险。