台华新材(603055):业绩大幅提升,看好PA66及再生业务远期动能-三季点评

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   10月30日,公司发布三季报,2023年前三季度公司实现营业收入35.2亿元,同比增长17％;实现归母净利润3.27亿元,同比增长10％,扣非后归母净利润2.5亿元,同比增长19％。单季度看,公司三季度实现营业收入13.2亿元,同比增长37％,环比增长8％;实现归母净利润1.44亿元,同比增长149％,环比增长32％;扣非后归母净利润1.25亿元,同比增长231％,环比增长33％。

   业绩略超预期,三季度业绩大幅提升

   三季度业绩同比大幅提升,我们认为主要是去年尼龙行业需求低迷、利润基数小,以及今年尼龙行业持续回暖所致。环比来看,公司三季度盈利能力亦改善明显,毛利率环比增加了1.14pct至22.76％,净利率环比增长了2.06pct至10.90％,我们认为主要是行业持续复苏,公司差异化尼龙丝产品量价齐升所致。据百川盈孚数据,7月以来我国尼龙纤维产量和消费量持续攀升,华东市场锦纶丝FDY价格企稳反弹,价格也从6月末的1.64万元/吨提升至9月末的1.83万元/吨。经过自去年三季度以来去库存后,今年10月尼龙纤维行业库存相较去年6月高位已跌去17％,基本来到正常库存水平。后市随着公司再生差别化锦纶丝项目及PA66差别化锦纶丝项目的推进及产能投放,业绩有望持续改善。

   PA66民用丝与再生尼龙项目打开成长空间

   公司所处的尼龙66纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游己二腈国产化浪潮;再生尼龙是当下全球减碳背景的重要发展方向,公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置,有望将公司增添发展新动能。据公司2023年半年报数据,10万吨再生差别化锦纶丝项目建设进度已达40％,6万吨PA66差别化锦纶丝项目建设进度已达60％,将打开公司远期成长空间。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-25年收入分别为47/57/72亿元,对应增速分别为16％/23％/26％,归母净利润分别为4.2/7.4/11.5亿元,对应增速分别为55％/78％/56％,EPS分别为0.47/0.83/1.30元/股,3年CAGR为63％。鉴于公司再生尼龙及尼龙66业务具有较强的成长性,我们给予公司2024年20倍PE,目标价16.6元,维持为"买入"评级。