盛路通信(002446):研发力度持续加大,技术迭代进步-三季点评

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   公司于2023年10月发布三季报,前三季度实现营业收入为9.75亿元,同比-10.24％。归母净利润为1.63亿元,同比-14.93％,基本每股收益为0.18元。

   毛利率及期间费用维持稳定,归母净利润略有下滑

   2023年前三季度,公司产品毛利率39.04％,比去年同期提升0.12pct,毛利率水平保持稳定;期间费用2.05亿元,较上年同期增长0.04亿元,期间费用总量保持平稳。受营收下降影响,公司前三季度归母净利润为1.63亿元,同比-14.93％,盈利水平略有下降。

   研发力度持续加大,技术迭代进步

   前三季度,公司研发费用0.82亿元,同比11.05％,表明公司积极提升研发能力。上半年,民用通信板块,公司完成了0.6m/1.2m/1.8m宽频系列天线的开发,能够提高响应客户需求的速度;完成了两个规格的大口径微波双频双极化系列天线开发,目前新天线已获得客户首批订单;终端天线持续交付且需求上升趋势明显。军工电子方面,公司基于薄膜电路技术的小型化平面滤波器已形成产品系列;小型化80MHz-20GHz超宽带通用频综、宽带捷变频频综研制均取得阶段性成果,提升军工电子核心竞争力。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到下游需求释放节奏放缓,订单交付节奏放缓,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为14.43/17.19/20.58亿元(原值15.13/18.87/23.68亿元),对应增速分别为1.44％/19.11％/19.69％,归母净利润分别为2.63/3.37/4.19亿元(原值2.92/3.88/5.14亿元),对应增速8.06％/27.89％/24.44％,EPS分别为0.29/0.37/0.46元/股,3年CAGR为20.02％。参考可比公司,给予公司2024年35倍PE,目标市值117.85亿元,对应股价12.90元,维持"买入"评级。