中金黄金(600489):高金价助力Q3利润高增,集团资产注入成长性可期-公司简评报告

铜金价格走高,Q3业绩同比高增长。前三季度公司实现营业收入455.55亿元,同比+13.78％;实现归母净利润20.72亿元,同比+32.5％;扣非后归母净利润20.97亿元,同比+31.59％。其中,Q3公司实现营业收入160.37亿元,同比11.21％;实现归母净利润6.97亿元,同比51.71％;扣非归母净利润6.79亿元,同比49.68％。

   Q3铜金价格走高,产量下滑。价格:三季度铜均价同比上涨12.99％,黄金均价同比上涨19.56％。2023年前三季度铜均价同比0.16％,黄金均价同比上涨13.66％。产量:公司前三季度生产矿产金13.91吨,同比-6.64％;矿山铜6.07万吨,同比+1.48％。其中,三季度生产矿产金4.76吨,环比-6％,同比-5.7％;矿山铜1.93万吨,环比-9.9％,同比-2.6％。

   集团优质资产注入稳步推进,助力公司成长。公司为国内黄金行业唯一一家央企控股上市公司,控股股东矿产资源丰富。为避免同业竞争,集团资产注入上市公司有序推进。2023年一季度公司收购集团内蒙古金陶39％股权;公司拟收购集团持有的莱州中金100％股权,进而间接控股莱州汇金矿业投资有限公司,该公司拥有沙岭金矿采矿权,保有黄金资源储量372.06吨,显著丰厚公司黄金资源量。纱岭金矿建设进展顺利,预计2025年投产,达产后年产金10吨。

   2024年美联储有望启动降息,看好黄金、铜中长期走势。美国通胀趋势性下行,就业市场边际走弱,考虑加息对经济影响存在滞后性,美联储有望在2024年启动降息。从历史数据来看,美国降息周期金价易涨难跌。另外,全球地缘政治冲突此起彼伏,全球央行持续购金,看好中长期金价。公司作为黄金行业的头部企业,将显著受益金价上行。全球铜矿品位下降,铜矿有效供给呈现强刚性化,新能源领域用铜需求高增长,铜价有望保持高位运行。

   投资建议:公司是黄金行业头部企业,集团资产注入为公司赋能。美联储处于加息尾声并有望在24年启动降息,看好金价中长期走势。同时,公司铜钼铁等多品种布局,弱化单一金属价格波动对业绩影响。预计公司2023-2025年实现营业收入分别为597.54/638.97/685.51亿元,归母净利润分别为30.28/33.02/36.08亿元,对应EPS分别为0.62/0.68/0.74。首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:金价大幅下跌,铜价大幅下跌,项目建设进度不及预期。