长沙银行(601577):跻身万亿城商行阵营,盈利能力稳健-3Q23业绩点评

事件:10月26日,长沙银行发布2023年第三季度报告。公司前三季度实现营收188亿元,同比+8.44％;归母净利润58.4亿元,同比+9.21％;年化加权平均ROE为13.7％,同比-0.16pct;不良贷款率1.16％,与上年末持平。

   营收增速小幅下滑,盈利能力稳健。9M23公司实现营收188亿元,yoy+8.44％(3Q23yoy+1.57％),其中利息净收入150亿元,yoy+14.6％(3Q23yoy+10.6％),营收增速小幅下滑,预计主要受息差下行影响;

   9M23其他非息收入23.9亿元,yoy-23.6％(3Q23yoy-35.2％),增速下滑较多主要是资本市场波动及受去年高基数影响,拖累营收增速。9M23公司实现归母净利润58.4亿元,yoy+9.21％(3Q23yoy+6.37％);9M23加权平均ROE为10.3％,yoy-0.12pct,仍高于行业平均水平,公司盈利能力保持稳健。

   存贷规模均保持增长,跻身万亿城商行阵营。3Q23末公司总资产为1.02万亿,较上年末+12.5％,提前两年实现"万亿"资产的战略目标,是湖南首家资产突破万亿元的城商行。公司信贷投放前置,上半年投放节奏较快,三季度有所放缓,3Q23末总贷款为4,881亿元,较2Q23末、上年末分别+2.16％和+14.6％。3Q23末,存款总额为6,448亿元,较2Q23末、上年末分别+2.68％和+9.40％,总体保持稳健增长的态势。

   投资收益因债市表现较弱下滑,拖累非息收入。9M23非息收入37.2亿元,yoy-10.9％(3Q23yoy-28.8％),其中手续费及佣金净收入13.3亿元,yoy+26.6％(3Q23yoy-10.8％),中收下滑预计是受投资理财产品收益表现不佳所影响,增速虽有下滑但表现在行业中仍属优等。受三季度债市表现较弱和汇率短期波动影响,投资收益与公允价值变动合计26.5亿元,yoy-8.94％,汇兑损益较去年同期减少3.81亿元,其他非息收入拖累营收。

   不良率连续保持在低位,关注率边际下降。3Q23末公司存量风险持续出清,3Q23资产减值损失同比+12.4％;不良贷款率为1.16％,连续五个季度持平,关注率为1.63％,环比-1bp,整体资产质量保持稳健。至3Q23末,公司拨备覆盖率311％,较2Q23末、上年末分别-1.75pct和+0.17pct,风险抵补能力继续保持良好。

   投资建议:首次覆盖给予"推荐"评级。长沙银行扎根于民营经济活跃,消费兴旺的湖南省,服务网络辐射湘粤两地;公司已全面覆盖湖南县域,深耕县域金融,全面发力零售业务;经营规模持续壮大,同时资产质量保持稳健。

   我们预测23E/24E/25E营业收入分别为249亿/281亿/317亿元,同比分别为+8.90/+12.9％/+12.9％;实现归母净利润74.6亿/84.4亿/95.3亿元,同比分别为+9.5％/+13.1％/+13.0％。2023年10月30日收盘价7.36元/股,对应23E/24E/25E的PB为0.52/0.50/0.48倍。

   风险提示:区域经济下行引发不良率激增;信贷政策收紧,信贷投放受限;行业政策出现重大转向。