能科科技(603859):转型升级新阶段,云产品与服务快速增长-2023年三季报点评

能科科技发布2023年三季报,营收同比+34.05％,归母净利润+51.49％。公司自研云原生产品已成为主营业务发展的有力支撑,实现收入增长的同时带动综合毛利率快速提升。前三季度云产品与服务业务收入增速达到90.99％,公司整体毛利率达到49.69％,同比+5.05pcts,竞争力逐步落地成为业绩。我们维持公司2023-2025年EPS预测为1.68/2.27/2.81元。参考可比公司估值,给予公司2024年26倍PE,对应目标价59元,维持"买入"评级。

   公司发布2023年三季报,收入利润快速增长。

   收入与利润方面,23年Q1-Q3营收10.85亿元,同比+34.05％;归母净利润1.65亿元,同比+51.49％;扣非归母净利润1.61亿元,同比+50.91％。其中Q3营收3.53亿元,同比+29.06％;归母净利润0.63亿元,同比+43.72％;扣非归母净利润0.61亿元,同比+42.85％,业务规模同比增长明显。

   现金流方面,23Q1-Q3经营现金流净额为1.41亿元,Q3经营现金流净额为8335.79万元,同比+322.33％,主要是由于公司营运资金管理的加强。

   毛利率方面,公司前三季度毛利率49.69％,同比+5.05pcts,主要是由于云产品与服务业务增长明显。

   费用率方面,23Q3销售费用、管理和研发费用率分别为5.8％、6.3％、11.4％,同比变动-1.3pcts、-3.1pcts、-0.3pct,均出现下降,体现出公司的费用控制取得一定成效。

   自研产品落地,云产品与服务盈利增长明显。分产品来看,前三季度公司云产品与服务实现收入2.56亿元,占营业收入23.72％,同比增长90.99％,带动毛利率同比增长+5.05pcts,这是由于央企重工、高科技电子与5G等行业客户对于自主可控和业务上云的需求增加,以及能科科技乐仓、乐造等自研产品的推广落地。我们预计未来公司自研云产品与服务营收有望持续高增长,提升公司盈利水平。

   AI+乐系产品体系逐步完善,拥抱华为生态实现优势互补。从云产品与服务角度,公司旗下乐系自研产品探索初见成效,乐造企业应用已开发30+工业App,乐研研发效能平台R2V1.09亦正式版正式上线,构建起完整的乐仓、乐造、乐妍、乐数的AI+乐系自研产品体系,在AI+产品领域具有一定技术竞争优势。同时公司积极拥抱华为云生态,深度参与软件开发生产线(CodeArts)和工业数字模型驱动引擎(iDME)等新一代工业软件产品线,积极实现产品技术以及客户资源方便的优势互补。

   我们认为公司有望依托华为的品牌和技术实力实现进一步发展。

   风险因素:宏观经济增速下行风险;下游行业景气度不及预期风险;企业数字化进展不及预期风险;企业上云进度不及预期风险。

   投资建议:公司自研云产品收入增速及毛利率均较高,有利于提升盈利水平,推动公司从项目制向产品制转型,提升业绩稳定性。同时公司开拓新能源与汽车等领域客户,发掘新增长点。我们认为我国企业数字化的长期趋势仍将持续,公司发展前景长期看好。我们维持公司2023-2025年EPS预测为1.68/2.27/2.81元。根据可比公司2024年Wind一致预期平均PE估值(赛意信息27x,汉得信息26x,中控技术25x,平均值26x),我们给予公司2024年26xPE,对应目标价59元,维持"买入"评级。