华电重工(601226):Q3业绩承压,氢能业务蹄疾步稳

事件:公司发布2023年三季报,3Q23公司实现营业收入15.6亿元,同比减少24.2％;归属于上市公司股东的净利润0.23亿元,同比减少51.6％。1～3Q23公司共实现营业收入39.4亿元,同比减少28.1％;归属于上市公司股东的净利润0.83亿元,同比减少45.1％。

   营收利润受合同签订执行周期影响,新签订单高增。1～3Q23公司营业收入同比-28.1％、归母净利润同比-45.1％、扣非归母净利润同比-53.2％,主要原因是受合同签订执行周期影响,公司在执行合同在前三季度确认的收入有所减少,相应净利润也有所下降。从新签订单来看,2023年1-9月,公司新签销售合同58.98亿元,同比增加35.68％,此外已中标暂未签订销售合同17.46亿元;我们认为受合同执行周期影响,今年公司业绩或整体承压,但明后年的业绩增速有望快速提升。

   限制因素逐步解除,海风板块拐点或至。受核准、用海、环评等因素影响,国内海上风电上半年招标和装机均不及市场预期;但9月份以来,政策陆续松绑,海风招标和装机都有望迎来加速度。公司承建的国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目已于2023年9月25日获得江苏省发改委核准,正在筹备项目开工前手续等准备工作,预计海风板块拐点将至。

   氢能板块蹄疾步稳,PEM产品实现突破。氢能方面,9月公司承建的华电德令哈1000MW光伏发电配套的PEM电解水制氢示范工程项目正式投产,氢气纯度达99.999％。此外,公司达茂旗项目也在稳步推进中。技术上,公司现已具备碱性电解槽+PEM电解槽+气体扩散层+质子交换膜生产制备能力。

   投资建议与估值:结合市场环境以及公司收入确认情况,我们预计公司2023-2025年实现销售收入为64.6亿元、92.5亿元、130.7亿元,增速分别达到-21.2％、43.1％、41.3％,实现归母净利润分别为2.5亿元、3.7亿元、4.9亿元,增速分别达到-19.4％、49.4％、32.1％,维持"增持"投资评级。

   风险提示:客户集中风险、政策支持力度不达预期风险、海上风电装机量不及预期。