普瑞眼科(301239):业绩符合预期,稳步推进"全国连锁化＋同城一体化"布局战略

事件概述公司23Q1-Q3实现营收21.66亿元(yoy+51.2％);归母净利润3.17亿元(yoy+237.5％);扣非归母净利润2.30亿元(yoy+153.7％);23Q1-Q3毛利率为45.5％(+1.1pct),销售/管理/财务费用率分别为16.0％/12.1％/2.1％,分别-2.6/-2.0/-0.6pct;23Q3公司毛利率为45.8％(+0.4pct),归母净利率10.5％(+2.6pct),我们推测主要系收入规模增长、采购议价能力提升带来的成本下降、连锁经营模式成熟带来的费用率下降等。

   单23Q3实现营收/归母净利/扣非归母净利润为7.88/0.82/0.81亿元,分别yoy+45.1％/92.8％/94.5％;扩张计划稳步推进,经营势头良好按照"全国连锁化＋同城一体化"的布局战略,公司于2023年1月5日完成对东莞光明眼科的收购并表,湖北普瑞眼科医院和上海奉贤普瑞眼科医院分别于今年5月和6月开业。9月4日,公司计划开展股份回购,回购资金总额不超过5-6kw,回购价格上限151.74元/股,回购股份将在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励,彰显管理层对长期发展的信心及公司价值定位。

   业绩预测及投资建议我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年营收分别为28.0、36.0、45.0亿元(原值为28.0、33.4、41.0亿元),对应增速分别为62％、29％、25％;归母净利润为3.4、3.6、4.6亿元(原值为3.1、3.2、4.1亿元),对应增速分别为1556％、6％、29％,EPS为2.3、2.4、3.1元(原值为2.1、2.1、2.8元);对应2023年10月31日99.4元/股收盘价,PE分别为44/41/32X;维持"增持"评级。

   风险提示扩张速度低于预期;医疗事故或行业负面事件风险;行业竞争加剧风险;新冠疫情持续反复导致业绩不及预期风险;行业政策风险。