中国交建(601800):经营保持韧性,基建＆海外订单增速亮眼-季报点评

业绩保持韧性,看好中长期成长23Q13公司实现营收5477.02亿元,同比+1.06％,归母净利润162.46亿元,同比+2.59％,扣非归母净利润152.68亿元,同比+22.19％,其中Q3单季度实现营收1819.13亿元,同比+2.17％,归母净利润48.43亿元,同比+2.33％,扣非归母净利润43.18亿元,同比+0.56％,收入和利润增速仍保持韧性近期控股股东中交集团已完成H股增持以及旗下设计类资产分拆获证监会同意批复,我们看好公司中长期成长。

   新签延续较好增长,境外高增23Q13公司新签订单额为11717.44亿元,同比+13.52％,其中Q3单季度新签订单额为2850.51亿元,同比+。分业务来看,23Q13基建建设基建设计疏浚工程分别新签10445.36/362.70/770.61亿元,分别同比+9.96％/1.97％1.97％,传统基建建设主业保持较高增长,其中Q3单季度基建建设基建设计疏浚工程分别新签2552.72/94.83/148.21亿元,分别同比+13.80％/20.13％20.13％,基建建设中港口城市建设贡献主要增量,Q3单季度新签分别同比+52.50％/+至192.45/1223.74亿元。分区域来看,23Q13公司境内、境外分别新签9590.35/2127.09亿元,分别同比+8.45％/+43.84％,其中Q3单季度境内、境外分别新签订单2,135.17/715.34亿,分别同比+7.89％/+121.07％,反映海外基建市场景气回升叠加"一带一路"战略持续推进。

   盈利能力略有改善,看好基本面继续回暖23Q13公司毛利率11.26％11.26％,同比+0.08pct23Q13期间费用率为5.86％同比0.09pct,其中销售管理研发财务费用率分别为0.30％/5.38％/3.15％/0.19％0.19％,同比+3.16pct/0.02pct/0.14pct,财务费用率下降主要系投资类项目利息收入增加所致。23Q13公司资产含信用减值损失合计计提29.22亿元,同比+5.68亿元,占收入比重下降0.11pct综合影响下,23Q13公司净利率3.79％3.79％,同比+0.15pct,盈利能力略有改善。23Q13公司CFO净额498.30亿元,同比多流出72.05亿元,收付现比93.43％/104.14％104.14％,同比+0.90pct,全年现金流仍有望改善。

   收入增速有所放缓,维持"买入"评级受国内宏观投资环境的影响,前三季度公司收入增速有所放缓,我们调整2325年归母净利润至211/234/261亿(前值为214/238/265亿)参考工程等业务、高速公路运营业务可比公司24年平均PE分别为5.35、8.81倍,认可给予公司24年7倍PE,对应目标价10.08元,维持"买入"评级。

   风险提示基建投资弱于预期、减值风险、REITs配套政策落地节奏及执行力度不及预期。