移为通信(300590):短期承压,静待恢复-2023年三季报点评

2023年前三季度,公司实现营业收入6.51亿元,同比下滑10.68％其中第三季度实现营业收入2.27亿元,同比下滑6.27％。2023年前三季度,公司实现归母净利润0.98亿元,同比下滑29.45％29.45％,其中第三季度实现归母净利润0.36亿元,同比下滑33.12％。2023年前三季度公司综合毛利率40.75％40.75％,同比提升6.75％2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.93％、5.18％、13.06％均同比有不同程度增加。2023年前三季度公司经营产生的净现金流为2.42亿元,去年同期为2.59亿。2023年前三季度公司合同负债1.03亿,去年同期为1.29亿。

   收入短期受两轮车影响,采购成本下降、自研模块提升毛利率。公司境内业务主要是两轮车智能化终端,两轮车智能化的发展受市场短期影响,导致公司整体营收下降。两轮车智能化终端业务虽然下滑,但从三季度开始,下滑明显减缓。目前两轮电动车智能化的发展还处于早期阶段,随着新兴技术不断迭代、创新应用推陈出新,两轮车智能化需求的提升将是未来发展趋势。公司毛利率有所提高,主要是自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、美元兑人民币汇率持续走高、采购成本下降、境外高毛利率的订单占比提高等因素所致,后续随着公司降本增效的措施,毛利率应该会维持在目前较好的水平上。

   费用增加,主要是开拓市场、发布新产品。2023年前三季度的销售费用同比去年同期增加了近1000万元,公司有增加海外销售办事处租赁房产,招聘海外销售人员,参加海外大型展会,如2023墨西哥国际安防展、2023年巴西圣保罗国际安防展、北美国际拖车展、法国里昂物联网展、荷兰阿姆斯特丹物联网展等多个展会,境内也参加了多个两轮车相关展会。研发费用同比去年同期增加近800万元,主要是研发投入增加,如产品认证费用等,公司紧贴市场需求,发布了多款新产品,应用领域涵盖AI辅助驾驶、边缘计算等,满足各类客户的应用和场景需求,移为从全球700多家物联网硬件厂商中脱颖而出,成功入选Gurtam2023最受欢迎GPS硬件制造商TOP10"榜单。

   前三季汇兑损益同比减少,锁汇损失同比增加。2023年前三季度财务费用是0.12亿,去年同期是0.39亿,主要为2023年1月9月期间汇率变动导致汇兑收益的同比减少。2023年前三季度投资收益0.07亿,去年同期是0.09亿,主要为2023年1月9月期间到期交割的外汇远期锁汇损失的同比增加。2023年前三季度公允价值变动收益0.06亿,去年同期是0.02亿,主要为2023年1月9月期间公司未交割远期锁汇折算的浮动损失的增加。公司2023年前三季经营产生的净现金流转正,主要是销售回款良好,去年同期芯片等原材料战略备货付现金额较高所致。

   【投资建议】移动物联网连接数达21.7亿户,政策将推动物联网等新基建持续发展。

   在2023世界物联网博览会上,工业和信息化部副部长表示,近年来我国物联网产业蓬勃发展,产业规模突破3万亿元,移动物联网连接数达21.7亿户,物联网在制造、交通、医疗、民生等领域加速应用,有力推动各行各业数字化、智能化、绿色化、融合化发展。工业和信息化部将制定出台相关政策措施,推动物联网等新型基础设施建设,强化创新能力,筑牢数字底座,拓展融合应用,优化生态体系,深化国际合作,加快推进新型工业化。强化创新能力,聚焦感知、存储、计算、安全等重点环节,开展关键核心技术攻关,加快突破一批核心技术和标志性产品。筑牢数字底座,加快算力中心、数据中心等基础设施建设,深化物联网与工业互联网融合创新发展。拓展融合应用,加快物联网在制造业、农业、建筑、能源等重点领域应用部署,打造一批具有示范效应的解决方案和应用标杆。

   移为通信致力于为全球客户提供具有前瞻性的车载、资产管理、智能宽带等蜂窝物联网终端产品和定制化的解决方案。公司在上海、深圳、合肥设有研发中心,北美、南美、欧洲和中东、非洲、大洋洲等地区设有销售和支持团队,服务全球140多个国家和地区的3800多家客户,累计销售超过5200万台物联网终端设备。我们预计公司20232025年实现营收9.80/12.54/16.24亿元,实现归母净利润为1.55/2.09/2.80亿元,对应PE为31.85/23.62/17.70倍,给予"增持"评级。

   【风险提示】汇率波动风险

   订单交付不及预期。