普瑞眼科(301239):净利率同比提升,盈利能力持续兑现-2023年三季报点评

事件:公司公布2023年三季报,2023年前三季度公司实现收入21.66亿元(+51.19％,同比,下同),归母净利润3.17亿元(+237.48％),扣非归母净利润2.30亿元(+153.75％)。单Q3公司实现收入7.88亿元(+45.13％),归母净利润0.82亿元(+92.83％),扣非归母净利润0.81亿元(+94.47％)。业绩符合我们预期。

   期间费用率下降,扣非归母净利率同比提升。公司2023前三季度实现毛利率45.55％(+1.1pp),扣非归母净利率10.62％(+4.27pp),同比大幅提升;单Q3季度实现毛利率45.84％(+0.45pp),扣非归母净利率10.28％(+2.55pp)。费用端看,公司2023前三季度期间费用率四项合计30.58％,同比下降5.14个百分点,其中销售费用率15.99％(-2.59pp),管理费用率12.14％(-2.02pp),财务费用率2.12％(-0.56pp);单Q3季度期间费用率四项合计31.46％(-3.85pp),实现销售费用率16.39％(-3.21pp),管理费用率12.57％(-1.23pp),财务费用率2.21％(+0.63pp)。

   在建医院充足,扩张步伐稳健,持续增长具备动力。截至2023Q3,公司旗下合计拥有27家医院,2022年新建4家,今年并购3家(含东莞光明)。目前公司在乌鲁木齐、哈尔滨、上海、广州、深圳等地仍有在建医院储备,我们预计明年储备项目落地后,公司营收规模有望实现高增。

   盈利预测与投资评级:维持预计公司2023-2025年归母净利润3.11(其中约0.93亿元投资收益)/3.13/4.12亿元,对应当前市值的PE为48X/48X/36X,维持"买入"评级。

   风险提示:医院扩张或整合不及预期,医院盈利提升不及预期,医疗事故风险。