太极实业(600667):前三季度营收+11.8％,预计总包盈利能力将加速提升-三季点评

前三季度营收+11.8％,单三季度收入和业绩增长降速。2023年前三季度公司实现营业收入264.1亿元,同比+11.8％,实现归母净利润5.77亿元,同比扭亏。从单季度经营情况来看,2023Q3公司实现营业收入77.89亿元,同比-10.9％,实现归母净利1.51亿元,同比扭亏。单三季度公司收入同比有所下滑,归母净利相比2021年减少0.5亿元,可能主要系下游电子行业景气度筑底,扩产需求不足,导致新签订单增速放缓所致。

   毛利率持续提升,预计工程总包盈利能力加速提升。公司总包业务的施工部分以分包为主,自身资源投入较少,公司持续践行平台化战略,充分向供应商让利导致工程总包毛利率较低,2022年总包毛利率为1.9％。2023H1工程总包收入占比达到80.9％,较2022年提升2.3个百分点,2023前三季度公司毛利率分别为7.43％/7.87％/7.91％,反映公司在提升总包占比提升的同时整体毛利率仍呈现提升趋势。随着高科技工程市场空间持续释放,上游分包环节竞争加剧,公司议价能力提升,工程总包业务盈利水平有望加速回归行业平均水平。

   Q3经营性现金流同比减少,期待Q4集中结算。截止2023年三季度末公司应收账款和应收票据余额62.86亿元,较Q2末减少3.26亿元;合同资产为63.8亿元,较Q2末增加4.23亿元,较年初增加7.19亿元;合同负债25.05亿元,较Q2末减少3.43亿元,较年初减少3.99亿元。反映公司Q3收款进度明显好于前两年,受工程结算周期影响,工程结算进度慢于付款进度,导致Q3现金流入同比减少。2023Q3公司经营活动产生现金流量净额2.15亿元,同比减少8.70亿元。

   投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。公司作为高科技工程设计和总包龙头企业,在电子和高端制造、光伏组件、生物医药工程等领域有较强的竞争力,设计业务壁垒高,盈利能力强,有望充分受益于高科技工程市场需求扩大;半导体和光伏业务稳健运营,有望持续贡献收入和利润。预测公司2023-2025年归母净利润8.01/10.42/13.63亿元,每股收益0.38/0.49/0.65元,对应当前股价PE为17.0/13.0/10.0X。目标价8.08-9.12元,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济形势变化的风险、政策变化的风险、市场竞争的风险、子公司海太半导体对单一客户依赖的风险、工程总包业务中设备供应商议价能力提升的风险、核心技术人员流失的风险、应收账款减值的风险。