豪尔赛(002963):照明主业持续修复,新业务有序推进

事件:公司公告2023Q1-3实现营收4.31亿元同增20.73％;归属净利润0.13亿元同比扭亏为盈;扣非后归属净利润-0.58亿元。其中,2023Q3单季营收为1.96亿元同增26.90％,归属净利润0.01亿元同降95.74％;扣非后归属净利润0.07亿元同降43.27％。

   期间费用率开始改善,经营现金流同比好转。公司2023Q1-3实现毛利率27.76％同降5.4pct,主要系上年同期宏观经济下行影响,项目进度受到的影响在本期释放;期间费用率为28.5％同降7.42pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为8.47％/19.94％/0.10％,分别同降2.16pct/5.13pct/0.13pct;资产及信用减值损失率14.98％同增1.16pct;公允价值变动收益7820万元占营收比例达39.87％,主要系期内公司投资项目上市成功确定公允价值变动收益;

   归属净利率2.91％同增13.47pct。2023Q1-3公司经营性现金净流出1.15亿元同比少流出0.93亿元,主要得益于宏观经济环境转暖,回款状况有所好转;

   收现比74.85％同降1.62pct;付现比103.94％同降39.6pct;截至9月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为4.5/7.1/3.1/1.2亿元,较年初同比变动2.79％/-0.69％/-2.29％/-18.18％。

   文体旅消费复苏,公司主业经营环境改善。根据文化和旅游部数据中心测算,"双节"期间实现国内旅游收入7534.3亿元同增129.5％,较2019年增长1.5％。细分赛道来看,根据中国演出行业协会数据,9.29-10.6日期间旅游演艺演出场次2.14万场,票房收入10.31亿元,观演人次851.32万,该类演出票房占比达假期演出市场总量的51％;体育方面,豪尔赛曾参与了杭州亚运会、杭州钱江新城核心区、绍兴柯桥羊山攀岩中心、杭州亚运终点迎宾道路等项目建设。随着居民对文体旅需求的持续增加,灯光照明工程业务需求有望复苏。

   投资建议:主业方面,伴随文体旅消费的复苏,公司主业有望见底回升;在国家"双碳"目标的战略背景下,汽车电动化是大势所趋,公司积极布局的换电重卡运营业务前景值得期待。除此以外,公司投资业务也为业绩带来弹性。我们预测公司2023-2025年归属母公司净利润为0.27/0.68/1.09亿元,EPS分别为0.18/0.45/0.73元/股,最新收盘价对应2023-2025年PE分别为80.68/31.64/19.76倍,维持"增持"评级。

   风险提示:未来投资收益不及预期,新能源重卡换电进展不及预期,宏观经济下行风险。