青岛港(601298):23Q3业绩同比增长8％,主业稳健增长-2023年三季报点评

公司发布2023年三季报:1)2023Q1-3实现营收136.59亿元,同比下滑7.72％;实现归母净利润37.88亿元,同比增长9.83％;实现扣非净利润37.09亿元,同比增长11.74％。实现毛利率36.02％,同比增长3.84pct;实现归母净利率27.74％,同比增长4.43pct。2)分季度看:23Q3公司实现营收45.01亿元,同比下滑7.29％;实现归母净利润12.25亿元,同比增长7.76％;实现毛利率34.30％,同比增长1.38pct;实现归母净利率27.21％,同比增长3.73pct。

   2023年货物、集装箱吞吐量逐季改善。2023年前三季度,公司分公司、子公司、合营及联营公司合计完成货物吞吐量5.04亿吨,同比增长5.7％;完成集装箱吞吐量2234万标准箱,同比增长11.6％。其中,公司23Q3实现货物吞吐量1.72亿吨,同比增长6.22％;实现集装箱吞吐量782万标准箱,同比增长11.71％。环比看,公司货物吞吐量23Q1环比22Q4增长7.44％,23Q2环比23Q1增长6.53％,23Q3环比23Q2增长0.31％;公司集装箱吞吐量23Q1环比22Q4增长1.03％,23Q2环比23Q1增长11.05％,23Q3环比23Q2增长2.36％。

   投资收益稳健增长。公司投资收益主要由合营企业QQCT、青岛实华贡献,二者业绩分别基于集装箱吞吐量、液体散货吞吐量,并受益于全港的协同经营。2023年前三季度,公司实现投资收益11.91亿元,同比增长15.32％。其中,公司23Q3实现投资收益4.09亿元,同比增长17.41％。环比看,23Q2环比23Q1增长4.75％,23Q3环比23Q2增长2.12％。

   区域整合红利有望兑现,优质港口龙头具备重塑价值机遇。目前公司尚在筹划与日照港、烟台港的重大资产重组,计划整合日照港、烟台港与液体散货、干散货相关的部分码头资产,预计青岛港、日照港、烟台港之间的同业竞争将随着省内协同加深而逐步消解。随着同业竞争弱化,青岛港的枢纽港地位预计进一步突出,长期成长性可期。

   投资建议:1)盈利预测:因公司资产重组拟发行股本未定,暂维持盈利预测,即我们预计公司2023-25年实现归母净利分别为50.8、56.7、63.5亿元,同比分别增长12.2％、11.6％、12.1％,对应EPS分别为0.78、0.87及0.98元,PE分别为8、7、6倍。2)目标价:我们维持在行业深度中提出的估值方式,即优质港口龙头估值应向高速公路靠拢,维持给予公司2023年预计净资产1.5倍PB,对应目标价9.4元,预计较现价52％空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济出现下滑、腹地经济明显波动。