腾龙股份(603158):23Q3归母净利润环比+57％,看好公司后续增长韧性

事件:公司发布2023三季度报告,2023年前三季度公司实现营收23.67亿元,同比+30.7％;归母净利润1.4亿元,同比+33.3％;扣非后归母净利润1.31亿元,同比+38.4％,其中2023Q3实现营收8.74亿元,同比+28.7％;归母净利润0.63亿元,同比+27.6％;扣非后归母净利润0.6亿元,同比+29.4％。

   收入端:23Q3营收8.74亿元,同比+28.7％,环比+7.21％。23Q3公司实现营收8.74亿元,同环比走强,主要系公司热管理系统产品收入增长及新能源收入比重提升,以及EGR产品销售收入提升所致。

   毛利率:23Q3毛利率22.46％,同比-1.25pct,环比+2.24pct。23Q3公司毛利率环比改善。

   利润端:23Q3归母净利润0.63亿元,同比+27.64％,环比+57.3％。

   23Q3公司归母净利润环比增速快于营收增速,主要系毛利率环比提升、信用减值损失减少、税率下降等原因所致。

   新能源产品放量＆EGR业务边际向好,看好公司后续增长韧性。1)热交换业务。新能源乘用车热管理系统相比传统燃油车热管理单车价值量大幅提升,电动化浪潮给公司发展和转型带来积极的变化,目前公司已经和比亚迪、吉利、理想、蔚来等头部新能源客户进行合作,我们认为未来产品和客户结构改善有望驱动公司热交换业务量利齐升。2)EGR业务。在混动车放量和商用车市场回暖的背景下,公司不断加强EGR业务在传统乘用车、混动车以及商用车领域的客户开拓,EGR业务有望持续边际向好。

   投资建议及盈利预测:预计公司2023-2025年营业收入分别34.6、44.1、50.7亿元,归母净利润依次为2.1、2.8、3.5亿元,对应当前市值,PE依次为21、16、13倍。维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,原材料价格大幅上涨,下游新能源车销量不及预期,新产能投放不达预期,新产品研发进度不及预期。