乾照光电(300102):Q3业绩环比改善,显示芯片龙头持续受益LED需求复苏

事件:公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现营收18.37亿元,同比增长50.84％;实现归母净利润-0.87亿元,同比下降301.53％;

   实现扣非净利润-1.47亿元,同比下降56.42％。分季度看,2023年Q3公司实现营收6.81亿元,同比增长74.82％,环比下降2.24％;实现归母净利润0.21亿元,同比增长157.35％,环比增长458.27％;实现扣非净利润0.01亿元,同比增长101.79％,环比增长103.83％。

   行业需求企稳回升,Q3业绩环比改善:受LED行业环境持续影响,公司部分生产线减产,受固定成本摊薄因素影响,致使部分芯片成本有所上升,从而导致公司毛利额减薄。2023年前三季度公司综合毛利率为9.89％,同比下降10.45pcts;净利率为-4.75％,同比下降2.91pcts。2023年第三季度,在行业景气度逐步回暖的大行情下,公司业绩环比明显改善。2023年Q3公司毛利率为13.90％,同比下降0.59pcts,环比提升4.29pcts;净利率为3.01％,同比提升12.26pcts,环比提升3.83pcts。费用方面,2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.89％/4.63％/4.55％/2.46％,同比变动分别为-0.51/-4.72/-2.61/-0.32pcts。

   受益LED市场温和复苏,计提减值轻装上阵:2023年第二季度以来,在海外市场继续增长和国内市场的正常运行背景下,LED显示市场需求逐渐恢复,带动着上游LED显示芯片需求逐步回升,芯片厂商的产能利用率有所提升。

   公司及下属子公司对2023年7-9月的各类存货、应收款项、长期股权投资、固定资产、在建工程、使用权资产、无形资产、开发支出等资产进行了全面清查,并本着谨慎性原则,公司对可能发生资产减值损失的相关资产进行计提减值准备,其中,计提存货跌价准备729.44万元,应收款项坏账准备1.84万元。公司凭借行业领先的LED芯片产能优势和丰富的产品布局优势,有望受益国内外LED显示市场需求释放,助力公司业绩持续增长。

   显示市场地位保持领先,多领域布局持续推进:2023年上半年,公司持续深耕LED主业,内生增长和外延并购并举,寻求公司新一轮发展。随着公司南昌蓝绿光扩产项目产能的释放,当前公司整体产能已经进入国内第一梯队行列中。公司是中国内地红黄光芯片最大供应商之一,继续稳固在红黄光的领先优势。同时,公司也在积极布局以GaAs和GaN材料为基础的化合物半导体方向。此外,在汽车行业新四化、国产替代化发展的刺激下,LED车用照明需求正不断攀升。根据公司2023半年报,公司车载照明产品已实现小批量供货,随着公司车用产品种类和性能的不断提升,有望进一步拓展车用市场。

   上调至"买入"评级:公司主要从事半导体光电产品的研发、生产和销售业务,主要产品为全色系LED外延片和芯片及砷化镓太阳能电池外延片和芯片,为LED产业链上游企业。公司作为国内红黄芯片龙头厂商,受益于南昌蓝绿光扩产项目产能的释放,整体LED产能已经进入国内第一梯队行列中;同时公司积极拓展VCSEL激光、Mini/MicroLED、太阳能电池等领域。随着消费电子和显示市场需求回暖、MiniLED渗透率提升,公司有望迎来新的增长机遇。预计公司2023-2025年归母净利润分别为-0.22亿元、0.96亿元、1.40亿元,EPS分别为-0.02元、0.11元、0.15元,24-25年PE分别为73X、50X。

   风险提示:市场竞争风险、技术革新风险、MiniLED市场渗透率不及预期、产能释放不及预期。