中航重机(600765):多因素影响短期业绩表现,股权激励彰显中长期发展信心

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收79.69亿元(+3.23％),剔除卓越出表和税收影响同口径+17.43％,实现归母净利润10.27亿元(+12.22％)。单季度看,23Q3实现营收24.64亿元(-6.71％),归母净利润2.50亿元(-29.61％)。

   前三季度剔除卓越出表和税收影响营收同口径同比增长17.43％,毛利率提升至33.39％,多因素导致业绩增速放缓。2023前三季度公司实现营收79.69亿元(+3.23％),剔除卓越出表和税收影响同口径+17.43％;单季度看,23Q3公司实现营收24.64亿元(-6.71％),剔除卓越出表和税收影响同口径+6％,增速有所放缓。23年前三季度公司业绩增速高于营收,净利率为13.62％(+0.45pct)。其中,前三季度毛利率提升至33.39％(+4.10pct),主要是公司今年以来持续加强成本费用控制,提升降本增效的能力和精益管理的水平。23Q3单季度毛利率为31.03％,环比有所下降,但高于22年各季度单季度毛利率。23年前三季度期间费用率提升至13.74％(+4.96pct),主要由于研发费用显著提升,技术研发投入主要用于新产品研制。

   高端产能逐步开始投产、爬坡生产,为公司未来发展和新业务增长奠定基础。2023年8月,公司完成宏山锻造80％股权的收购,补齐了超大锻件生产能力的短板;23年10月,董事会同意安大投入3.8亿元用于航空锻造产品生产能力提升建设项目,新增工艺设备44台,公司持续投入扩大产能,助力未来新发展征程。

   公司发布第二期股权激励计划,彰显中长期发展信心。公司拟授予激励对象1338.8万股限制性股票,占总股本的0.91％;其中首次授予330名激励对象不超过1238.80万股,预留100万股,授予价格为13.23元/股。首次授予的激励对象330名,包括公司董事、高级管理人员及管理和技术骨干。解锁条件为:第一、二、三、四解除限售期,平均ROE分别不低于8.08％、8.18％、8.28％、8.38％,营收复合增长率不低于12.00％,营业利润率分别不低于15.6％、16.0％、16.4％、16.8％;且以上指标均不低于可比公司75分位,财务指标均采用剔除中航卓越影响后的数据。

   维持前期预测,预计公司23-25年EPS为0.95、1.16、1.46元,参考可比公司23年26倍PE,给予目标价24.70元,维持买入评级。

   风险提示军工订单和收入确认进度不及预期;信用和资产减值数额比预期高