杰克股份(603337):2023Q3收入反弹,看好行业周期与公司成长共振-三季点评

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度,公司实现营业收入41.00亿元,同比下降6.70％,实现归母净利润4.12亿元,同比下降2.71％,实现扣非归母净利润3.72亿元,同比下降3.72％;2023年第三季度,公司实现营业收入14.09亿元,同比增长9.87％;实现归母净利润1.42亿元,同比增长26.28％;实现扣非归母净利润1.27亿元,同比增长35.16％;大超市场预期。

   2023Q3收入反弹,盈利能力持续走强。

   (1)成长性分析:2023Q1-Q3,公司营收分别-20.53％、-3.67％、+9.87％,Q3营收增速反弹,主要是因为公司强化爆品打造,提升产品力,持续推动价值营销和服务营销;标杆大客户取得突破,成套方案影响力进一步扩大。2023Q3,公司归母净利润同比增长26.28％,主要是因为:①制造数字化赋能质量、交期和成本成效明显;

   ②缩减SKU节省研发费用和管理费用。

   (2)盈利能力分析:2023Q3,公司盈利能力明显走强;销售毛利率为28.81％,同比增长1.95pct;销售净利率为10.09％,同比增长1.07pct;主要是因为①制造数字化赋能质量、交期和成本成效明显;②缩减SKU节省研发费用和管理费用,公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.69％、5.09％、-1.04％,同比分别-0.32％、-1.09％、+1.38％。

   (3)营运能力及经营现金流分析:疫情后全球海运逐步恢复,公司营运能力迅速上升,现金流水平快速恢复;2023年前三季度,公司继续提升库存周转效率,存货周转天数为97.41天,同比下降54.90天;经营活动产生的现金流量净额为8.70亿元,同比增长299.79％。

   (4)研发费用保持高位:2023年前三季度,公司研发费用为2.73亿元,同比下降5.41％,研发费用率为6.67％,同比增长0.09pct;主要是因为公司缩减SKU,聚焦核心品类;截至2023年6月30日,公司共拥有有效专利2,657项,其中发明专利1,136项,实用新型专利1,264项,外观设计专利257项,累积获得软件著作权440项。

   CISMA2023人气爆棚,公司产品惊艳海内外客户。

   (1)单机爆品引领行业发展。快反王,在极薄、极厚、极弹面料连续缝纫,没有出现断针跳线,日缝百款不停机;M9"一线到底",从根本上解决了传统模板机面线磨损、勾线不稳定,针梭不同步造成的频繁断线问题;超高速单层裁床X5的最大裁剪速度可达每秒1800mm,最大加速度为1.5G,是传统手工裁剪的3-10倍。

   (2)成套智联绝对优势领先。公司"智能服装工厂"展示了羽绒服、运动裤、圆领衫等3种服装品类的生产场景,在生产效率、柔性快反上有绝对领先优势;PDM系统具有款式开发管理、打样生产管理、打样采购与仓储管理等功能,可助力服装厂的客户需求响应速度提升25％;智能快反吊挂实现AI预排与工艺实时结合,实现动态产线排产,生产效率可提升30％-50％。申洲国际、耐克、阿迪达斯、海外服装协会等知名品牌商和大型服装工厂都在现场了解产品性能,洽谈合作事宜。

   维持"增持"评级。受益缝制机械行业复苏,公司作为国内缝制设备龙头有望充分受益,同时公司开启智联成套设备第二成长极,未来市占率有望持续提升;我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.25亿元、8.13亿元、10.21亿元,按照2023年10月30日股价对应PE分别为16.6、12.8、10.2倍,维持"增持"评级。