诺唯赞(688105):3Q利润扭亏,明年盈利有望继续改善

3Q23归母净利润扭亏,业绩拐点已至9M23公司营收/归母净利/扣非净利8.69/-0.76/-1.39亿元,同比-62％/-110％/-120％,其中3Q23营收/归母净利/扣非净利2.98/0.05/-0.21亿元,同比-56％/-97％/-117％,业绩同比增速承压主因疫情防控优化后新冠收入大幅下滑,然而3Q23归母净利润已扭亏为盈,我们看好业绩拐点到来。

   我们预计公司23-25年EPS为0.03/0.60/0.83元。考虑到公司业务布局全面,3Q23成功扭亏,且随着疫后科研市场资金投入恢复,我们看好24年常规业务需求进一步释放,且生命科学新业务产品已逐步上市并产生收入,或成为24年新收入增长点,我们给予24年60xPE(可比公司24年Wind一致预期43x),对应目标价35.72元,维持"买入"评级。

   3Q23费用率明显提升,毛利率同比略下降公司9M23销售/管理/研发/财务费用率37.90％/19.90％/28.34％/-1.79％,同比+22.92/+12.04/+16.63/-1.37pct,3Q23销售/管理/研发/财务费用率34.34％/19.09％/24.97％/-2.05％,同比+13.62/+9.04/+8.50/-1.43pct,因为相较去年同期新冠相关收入大幅降低,同时公司销售、管理及研发费用支出相对刚性,所以相应费用率明显提高。公司9M23/3Q23毛利率70.93％/68.33％,同比-1.91/-1.45pct。公司归母净利润已于3Q23迎来拐点,我们看好24年开始净利率有望明显提升。

   三大事业部常规业务持续恢复我们认为3Q23公司常规业务由于去年同期收入高基数,整体增速平缓:1)生命科学:我们估计整体稳健增长,新业务快速上量;2)体外诊断:我们看好4Q23起呼吸道试剂开始上量;3)生物医药:我们估计疫苗CRO和评价试剂相关业务体量缩减,研发试剂稳健增长。

   高速成长的中国生命科学服务龙头,维持"买入"评级我们预计23-25年归母净利润0.13/2.38/3.33亿元,同比-98％/+1727％/+40％。当前股价对应23-25年PE为959x/53x/38x,调整目标价至35.72元(前值30.85元),维持"买入"评级。

   风险提示:新业务增长不达预期;海外发展低预期。