中闽能源(600163):发电量增长推升单季度盈利

3Q23归母净利yoy+79％,维持盈利预测与目标价中闽能源发布三季报,1-3Q23实现营收11.05亿元(yoy-6％),归母净利3.85亿元(yoy-15％),扣非净利3.67亿元(yoy-19％)。其中3Q23实现营收2.74亿元(yoy+7％,qoq-1％),归母净利5832万元(yoy+79％,qoq+10％)。维持盈利预测,我们预计公司23-25年归母净利为7.5/8.1/8.4亿元,对应EPS为0.40/0.42/0.44元。大股东旗下两大优质资产(平海湾海上风电三期、永泰抽蓄)有望满足资产注入的先决条件、新中标海上风电项目,推动公司中长期业绩增长。可比公司23年Wind一致预期PE均值为14x,给予公司23年14xPE,目标价5.6元,维持"买入"评级。

   3Q23毛利率同比上升,得益于发电量增长的规模效应来风大小是影响公司业绩的核心变量,公司3Q23整体发电量同比+11％,其中福建风电同比+13％、黑龙江风电同比-16％。考虑到公司年内无新项目投产,我们预计23年末投运的装机规模和6月一致(95.73万千瓦)。公司3Q23毛利率同比升3.8pct,主要是电量增长带来的规模效应,度电成本降幅(yoy-8％)大于度电收入降幅(yoy-3％)。往年4Q通常是福建省大风期,我们看好公司4Q23业绩环比大增,但同比仍取决于风资源大小。

   平海湾三期等待启动注入程序,永泰抽蓄有望满足注入条件大股东福建省投资集团在中闽能源2019年重大资产重组时承诺,集团旗下相关资产可启动资产注入的先决条件包括:1)稳定投产;2)一个完整会计年度内实现盈利;3)不存在合规性问题。集团旗下平海湾海上风电三期项目于21年底投产,已满足上述先决条件。集团旗下永泰抽蓄项目安装有4台机组共1.2GW,已于3月28日全容量投产发电,我们预计24年可满足注入条件。

   风险提示:新项目建设滞后;补贴核查结果低于预期;新项目获取不及预期。