新益昌(688383):业绩低点已过,固晶机国产替代步入深水区

公司发布2023年三季报,低点已过,静候花开。公司2023Q1-3实现营收8.25亿元,yoy-18.00％。归母净利润0.56亿元,yoy-73.05％;扣非归母净利润0.48亿元,yoy-74.61％。2023Q1-3综合毛利率34.56％,同比-9.62％,归母净利率6.40％,同比-14.23％。

   公司2023Q3单季度实现营收2.85亿元,yoy-20.81％,qoq+57.84％;归母净利润0.12亿元,yoy-86.01％;扣非归母净利润0.09亿元,yoy-87.68％。

   单季度毛利率28.10％,yoy-18.09％,qoq-7.29％。净利率3.73％,yoy-20.20％,qoq+12.56％。23Q3营收环比有所回升,净利润环比扭亏,经营低点已过。

   固晶机产品线生命力极强,算力芯片中ASP和加工步骤倍增。以AMD的EPYC为例,从2017年的第一代霄龙处理器到2023年最新发布的第四代产品,生产过程中所需键合步骤从4次提升到了超50次。键合技术从倒装迭代至混合键合+倒装,对键合设备也提出了更高的要求,Besi相应开发了8800Ultra以提供混合键合功能,相比原来的倒装键合机单价提升了3-5倍。

   修炼内功,半导体+MiniLED固晶机双轮驱动。公司2023Q1-3研发费用0.65亿元,yoy+5.82％。公司已布局半导体先进封装领域的高精度设备,部分设备已在验证中,公司封测设备平台初具雏形。MiniLED固晶机加工速度达180K每小时,产品性能不断提升,深度受益MiniLED扩产浪潮。

   盈利预测及投资建议:我们维持公司在2023/2024/2025年分别实现营业收入12.75/16.67/21.57亿元,同比增长7.7％/30.7％/29.4％,实现归母净利润1.66/3.03/4.15亿元,同比增长-19.0％/82.9％/36.8％。当前股价对应2023/2024/2025年PE分别为55/30/22X,调升至"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;新品开发进度不及预期;新技术推广进度不及预期。