常宝股份(002478):行业景气度持续,产销量双升带动业绩增长-2023年三季报点评

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   公司发布2023年前三季度业绩报告,前三季度公司实现营业收入51.15亿元,同比增长13.95％;实现归母净利润6.22亿元,同比增长79.53％;实现扣非净利润5.76亿元,同比增长78.71％;其中,Q3公司实现营业收入16.56亿元,同比下降4.95％;实现归母净利润1.71亿元,同比增长2.87％;实现扣非净利润1.76亿元,同比增长19.39％。

   产销量持续上涨,带动公司业绩增长。公司采用"以销定产"的生产模式,前三季度受益于行业景气度持续,产销量规模增长。产能方面,公司PQF产线管材产能持续释放;销量方面,行业需求持续增长,叠加煤电锅炉用管需求回暖,公司销量进一步增长。公司合同质量显著提升,高端新品产能释放,单季度毛利率创新高。2023Q3公司实现销售毛利率20.3％,同比增长5.2pct,为三年单三季度历史新高。主要得益于1)行业需求景气,公司产能利用率提升,从而带动固定成本摊薄;2)公司持续拓展毛利率较高的新产品,包括高端的油管、套管、管线管、品种管、锅炉管;3)持续拓展市场,提高合同质量。

   持续优化产品结构,提升高附加值、高技术含量产品比例,进一步提高盈利能力。公司公告拟投资年产8500吨新能源及半导体特材项目,实现与现有产品的高效协同和高端延伸;子公司常州常宝精特钢管有限公司拟建设年产5万吨的新能源汽车用精密管产线,实现产品结构进一步优化。

   全球油价高位震荡运行,上游资本开支持续提升,公司从中受益。国际油价持续保持高位,全球油井钻机数量增加;近期国际形式变化,中东及俄罗斯等地缘政治冲突持续背景下,保障油气供应、确保能源安全意义重大,三桶油增储上产计划或将加大力度,中海油于2023年三季报中上调年度资本开支20％至1200-1300亿元(之前为1000-1100亿元)助力储量和产量增长;公司油井管及配套产品需求有望受益于上游资本开支增加上涨,订单及业绩有望进一步增长。

   盈利预测:预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.69/8.18/8.95亿元,同比增长分别为+63.32％/+6.37％/+9.34％,对应PE分别为7x/7x/6x,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:订单放缓、上游资本开支不及预期、需求不及预期、业绩预测和估值判断不达预期。