广大特材(688186):业绩短期承压,仍看好长期发展

23Q1-Q3归母净利润同比+36.75％,维持"买入"评级公司前三季度实现营收29.55亿元(yoy+22.8％),归母净利1.10亿元(yoy+36.75％);23Q3归母净利为0.24亿元(yoy+6.43％、qoq+82.54％)。

   考虑短期盈利仍承压,我们下调产品毛利率假设,预计23-25年公司EPS分别为0.70/1.54/2.34元(前值1.18/2.18/3.30元),可比公司PE(2024E)均值15.3X,给予公司24年15.3XPE,对应目标价23.53元(前值28.32元),维持"买入"评级。

   毛利率环比相对稳定,所得税环比减少据公司三季报,23Q3公司毛利率14.7％(yoy-3.0pct,qoq+0.3pct),环比基本保持稳定,总体来看,风机招标价格承压,风电行业降本压力向中上游传导,公司毛利率仍处历史偏低水平。公司23Q3期间费用约为1亿元,环比下降约0.27亿元,对应期间费用率11.0％(yoy-4.5pct,qoq+0.2pct),环比基本保持稳定。公司23Q3净利率3.1％(yoy+0.1pct,qoq+1.6pct),主因所得税环比减少约0.07亿元。

   风电发展关键机遇期,公司研发不断取得进展据国家能源局,23Q1-Q3累计新增风电装机33.48GW,同比增14.24GW,其中23Q3新增风电装机10.49GW,环比下降16.68％。短期来看,风电行业需要面对补贴取消及风电平价上网等因素,海上风机招标价格或逐步回落,面临成本倒逼产业链进行技术创新的挑战。公司在研发方面不断取得进展,23H1公司海上风电14MW轮毂研发成功并批量试制;海上风电16.6MW塔架连接件、机舱试制成功;6.25MW铸造主轴试制成功;海上风电18MW轮毂、机架完成生产可行性验证,制作模具中。

   短期盈利承压,仍看好公司长期发展公司从材料向制品延伸,围绕新能源材料发展,截至23H1,公司零部件类产品营业收入占比提升至69.1％,产品结构逐步趋于稳定态势,分下游来看,公司23H1新能源风电领域收入占比超50％。短期来看,行业降本压力下公司业绩承压,但公司坚持自主创新,且具有特钢材料及零部件一体化布局优势,在大兆瓦海上风电铸件生产方面技术达到国内第一梯队水平、高纯净高性能风电齿轮钢生产工艺达到国际领先水平、风电主轴生产制造技术达到国内领先水平,看好公司长期发展。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,产能释放不及预期。