晶瑞电材(300655):三季度业绩同比承压,静候拐点等待复苏-2023年三季报点评

事件:10月27日,公司发布2023年三季报。2023年前三季度实现营收9.59亿元,同比下滑28.30％;实现归母净利润0.22亿元,同比下滑79.43％;实现扣非归母净利润0.5亿元,同比下滑40.97％。

   业绩同比承压,环比扭亏为盈。23Q3,公司实现营收3.31亿元,同比下滑16.19％,环比下滑0.6％;实现归母净利润0.12亿元,同比下滑55.40％,环比扭亏为盈;实现扣非归母净利润0.18亿元,同比增长268.58％;公司今年前三季度经营业绩同比下滑的原因主要系:1)公司锂电池材料核心产品NMP产品价格同比下降(主要受其原材料BDO价格同比大幅下降影响);2)公司高纯化学品部分产品的价格下滑。但从销量来看,上半年公司双氧水、氨水、硫酸及剥离液、边胶清洗剂等高纯化学品的销量同比均实现增长,展望未来,有望随着价格修复迎来业绩复苏。

   高纯试剂产品结构调整,毛利率改善显著。Q3毛利率为24.45％,同比增加8.02pct,环比增加1.99pct。上半年公司双氧水、氨水、硫酸及剥离液、边胶清洗剂等高纯化学品的销量同比均实现增长,受益于产品结构调整,高纯化学品产品毛利率整体提高。目前,公司一期3万吨半导体级高纯硫酸产线产品已达到G5等级,品质已达全球同行业第一梯队水平,产品技术指标可以履盖目前全部先进集成电路技术节点的要求,标志着公司已建成国内规模最大的半导体级高纯硫酸基地之一。目前该产品已供应国内半导体市场(12英寸),同时半导体级高纯硫酸二期6万吨项目已达到预定可使用状态,公司高纯硫酸产品产能得到进一步扩充。

   K胶开始放量,启动A胶研发。2023年上半年公司光刻胶产品实现营业收入6,942万元,同比下降8.73％,受行业景气度影响,同比略有下降,但第二季度环比有所改善。目前i线光刻胶产品规模化向中芯国际、合肥长鑫、华虹半导体、晶合集成等国内知名半导体企业供货;KrF高端光刻胶部分品种已量产;ArF高端光刻胶研发工作已启动。近年来,公司建成了具有国际水平的高端光刻胶生产线和测试实验平台,同时拥有紫外宽谱、g线(436nm)、i线(365nm)、KrF(248nm)、ArF(193nm)全系列光刻机测试实验平台。

   投资建议:考虑到公司产品价格下降及下游需求疲弱的影响,我们预计23/24/25实现营收13.18/17.74/23.44亿元,实现归母净利润0.40/1.60/2.44亿元,对应当前股价的PE分别为264/66/43倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,产品研发进度不及预期,行业竞争加剧