联美控股(600167):加大淡季囤煤力度,业绩值得期待

事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收21.84亿元,同比减少5.01％;实现归母净利6.53亿元(扣非6.28亿元),同比增长3.43％(扣非同比减少14.70％)。23Q3单季度实现营收3.31亿元,同比减少7.07％;实现归母净利润0.59亿元(扣非0.13亿元),同比减少增加96.17％(扣非同比减少79.08％)。

   燃煤补贴对冲工程收入下降;加大淡季囤煤力度,业绩值得期待。2023Q3单季度公司归母净利和扣非数据差异较大,主要是因为三季度为供暖淡季,基数较低;工程及接网收入受房地产低迷影响收入有所下降,同时Q3公司收到燃煤补贴推动净利润显著增长。虽然煤价上涨推高供热行业整体成本,但公司盈利能力保持了相对稳定。报告期公司毛利率、净利率分别为38.96％、32.04％,同比-4.38pct、+2.79pct;期间费用率2.45％,同比-0.19pct,ROE(加权)6.08％,同比-0.43pct。报告期公司资产负债率30.14％,同比+4.75pct,维持在较低水平。报告期末公司在手货币资金71.23亿,充沛的在手资金使得公司财务费用常年为负,未来外延拓展资金保障充分。

   报告期公司存货5.41亿元,同比、环比分别增加12.94％、41.25％,主要系公司为更好提供供暖服务降低燃煤成本,加大淡季囤煤力度增加燃煤库存所致。

   三季度市场煤价创出阶段性低点,公司加大淡季囤煤力度将有助于提升公司供暖业务盈利能力。

   清洁供热龙头积极布局氢能,积极转型综合清洁能源服务商。公司是清洁供热龙头,目前在沈阳建有集中供热和热电联产厂8座,规划供热面积1.5亿平方米。2022年公司平均供暖面积7226万平方米,联网面积9879万平方米,未来仍有较大的增长空间。公司也围绕冷、热、电、汽等核心产品,从沈阳走向全国,已在辽宁沈阳、江苏泰州、山东菏泽、上海等地建设和运营了多个综合清洁能源项目。公司亦大力拓展氢能业务,继战略入股爱德曼氢能(3.4％权益)后,公司2022年与北燃平谷公司签订协议,将在分布式综合能源服务、加氢站、制氢及氢能热电联产等方面开展深入合作。未来公司将继续加大氢能、热泵等领域布局,积极向综合清洁能源服务商转型。

   兆讯传媒打造户外大屏新增长点:独立上市的兆讯传媒已发展为全国高铁站点布局广度、数字媒体资源数量排名前列的高铁数字媒体运营商。公司中报披露兆讯签约铁路客运站574个,开通运营470个,运营5418块数字媒体屏幕。

   兆讯2022年开始开拓商圈数字户外媒体业务,打造第二增长曲线,目前已在广州、太原、贵阳、成都、重庆等地的重要商圈持续推进。未来随着高铁出行需求增长以及户外大屏的放量,兆讯有望成为公司重要的业绩增长点。

   估值分析与评级说明:预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.22亿元、12.08亿元、14.24亿元,对应PE分别为13.2倍、11.1倍、9.4倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:煤价超预期上涨的风险,新业务开拓不及预期的风险等。