中谷物流(603565):Q3经营能力凸显,净利润环比改善

业绩简评

   2023年10月30日,中谷物流发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司营业收入为92.9亿元,同比下降14.8％;归母净利润为11.9亿元,同比下降45.7％。其中Q3公司实现营业收入31.5亿元,同比下降14.2％;实现归母净利润3亿元,同比下降53.8％。

   经营分析

   公司货运量持续增长,营收降幅低于运价降幅。2023年前三季度公司营收同比下滑14.8％,同期PDCI指数同比下降22％,营收降幅远低于运价,反映公司货量持续提升。2023年以来,公司继续深耕内贸集装箱运输主业,积极开拓"散改集"增量市场,拓展内贸集装箱运输行业整体需求。随着公司8.9万吨级大船的陆续交付投产,公司运量持续提升,前三季度完成内贸运输量1,024万TEU,同比增长20.28％。

   毛利率环比改善,汇兑收益减少费用率上升。2023Q3公司毛利率为14.4％,同比下降0.9pct,环比大幅提升6.8％。费用率方面,2023Q3公司费用率为4.4％,同比+4.6pct,主要增长来自财务费用率,其中销售费用率为0.2％(-0.1pct)、管理费用率为1.7％(-0.1pct)、研发费用率为0.2％(+0.1pct)、财务费用率为2.2％(+4.7pct),主要系美元汇率波动较小导致汇兑收益同比减少。综上,2023Q3公司净利率为9.6％,同比-8.2pct。其中,PDCI指数Q3环比下降9％,而公司归母净利为3亿元,逆势环比增长8.2％。持续推进运力投放,Q4旺季期待利润改善。为提升核心竞争力,公司签订18艘4600TEU集装箱船舶订单,计划自2022年10月起每月投放1艘至2024H1投放完毕,截至2023Q3公司加权平均自有运力已达213.11万吨,同比增长28.48％。运力增长是货运量增长的基石,未来公司将持续推进"散改集"战略,为公司增加的运力提供货量保障。Q4作为传统旺季运价将迎来上升,叠加公司运力继续增长,预计公司业绩有望环比改善。

   盈利预测、估值与评级

   考虑今年以来运价下行,下调公司2023-2025年净利预测至17亿元、22亿元、30亿元(原20.6亿元、23.7亿元、30.8亿元)。维持"买入"评级。

   风险提示

   货量不及预期风险,运价大幅下降风险,油价上涨风险,限售股解禁风险。