晶升股份(688478):业绩符合预期,绑定大客户实现快速增长-23年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报

   23Q3业绩符合预期,绑定大客户实现快速增长。23Q1-3,公司实现营收2.4亿元,YoY+82％,归母净利润0.4亿元,YoY+127％;23Q3,公司实现营收1.3亿元,YoY+88％,归母净利润0.3亿元,YoY+73％。伴随产能扩建、大客户订单放量,公司业绩持续快速增长。

   1)碳化硅单晶炉:国产衬底厂商加速扩产,碳化硅单晶炉快速放量。23H1,公司碳化硅单晶炉实现营收0.7亿元,同增67％。需求端,根据测算,23-26年国内衬底厂商新增产能对应单晶炉市场约88亿元。供给端,公司及北方华创占国内碳化硅厂商采购份额约30％、50％,公司量产客户包括三安光电、东尼电子、比亚迪等国内龙头衬底厂商,在三安处份额约80％,并持续配合客户进行晶体性能优化,推进8英寸、电阻加热、LPE单晶炉等新品研发,未来有望深度受益碳化硅高增长。

   2)半导体级单晶炉:国产替代空间广阔,12英寸单晶炉进入快车道。23H1,公司半导体级单晶炉实现营收0.13亿元,同减41％。需求端,根据测算,23-25年国内硅片新增产能对应单晶炉市场约72亿元。供给端,半导体级单晶炉国产化率仅30％,公司已实现沪硅产业、立昂微、神工股份等国内龙头硅片厂商的批量供货,同时沪硅产业、立昂微均对公司战略参股,未来公司有望深度受益大尺寸硅片加速国产替代趋势。

   3)其他晶体生长设备:基于技术同源、客户协同性,打开成长天花板。公司根据客户差异化应用需求,研发、供应其他晶体生长设备,其中,自动化拉晶控制系统可应用于光伏电池片制造,22年以来,已与高景太阳能累计签订订单超5亿元。同时公司在研碳化硅外延设备、多线切割整机设备等项目,有望基于技术同源、客户协同性,打开成长天花板。

   盈利预测与投资评级:公司是碳化硅＆半导体级单晶炉国内领先供应商,成功将业务拓展至光伏长晶炉等方向。基于此,我们将公司23-25年的归母净利润由0.7/1.3/2.1亿元上调至0.7/1.4/2.1亿元,当前市值对应PE分别为87/46/29倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游行业发展不及预期;市场竞争加剧风险;主要客户流失风险;产业发展处于起步阶段及经营规模较小;毛利率水平波动的风险。