常熟汽饰(603035):2023Q3业绩符合预期,公司长期成长可期-2023年三季度报告点评

事件:公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现营业收入30.75亿元,同比增长19.15％;实现归母净利润3.84亿元,同比增长3.93％。其中,2023Q3单季度公司实现营业收入12.34亿元,同比增长18.21％,环比增长23.95％;实现归母净利润1.54亿元,同比下降8.92％,环比增长11.66％。公司2023Q3业绩整体符合我们的预期。

   2023Q3收入环比持续增长,毛利率环比略有下降。营收端,公司2023Q3实现营业收入12.34亿元,环比增长23.95％,实现了较大幅度的增长,从主要下游客户表现来看,奇瑞汽车2023Q3批发销量48.42万辆,环比增长25.08％;北京奔驰2023Q3批发销量16.16万辆,环比增长6.88％;一汽大众2023Q3批发销量46.84万辆,环比基本持平;一汽红旗2023Q3批发销量10.91万辆,环比增长36.03％。下游主要客户的销量增长促进公司Q3营收实现环比增长。毛利率方面,公司2023Q3毛利率为19.57％,环比下降0.61个百分点。期间费用方面,2023Q3公司期间费用率为11.02％,环比下降1.42个百分点,主要系2023Q3管理费用率环比下降了2.01个百分点所致。投资收益方面,公司2023Q3单季投资收益0.75亿元,环比基本持平。归母净利润方面,2023Q3公司单季归母净利润为1.54亿元,环比增长11.66％,对应归母净利率12.48％,环比微降1.37个百分点。

   技术、成本、客户、产能四大竞争力推动公司长期成长。1)技术实力:研发投入持续增长,技术创新成果丰富;自主研发第一代智能座舱,积极与华为、一汽富晟等战略协作伙伴开展合作;顺应轻量化趋势,拥有灵活、可持续的轻量化技术解决方案。2)成本控制:具备从项目开发、模检具制造、自动化生产到试验和验证的一体化全流程服务能力,减少外购环节,助力降本增效。3)客户覆盖:新能源业务营收迅速提升,新增定点助力公司业绩持续增长。4)产能布局:全国共有15个生产基地,产能布局完善,快速响应客户需求。

   盈利预测与投资评级:我们基本维持公司2023-2025年归母净利润分别为6.22亿、7.91亿、9.99亿的预测,对应的EPS分别为1.64元、2.08元2.63元,2023-2025年市盈率分别为12.24倍、9.62倍、7.62倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游乘用车销量不及预期;原材料价格上涨超出预期;新客户开拓不及预期。