中国电研(688128):23Q3净利润同比+13.62％,公司订单高增经营持续向好

2023Q3营收/归母净利润同比+25.54％/+13.62％。公司2023年前三季度实现营业收入29.46亿元,同比增长16.67％;归母净利润2.87亿元,同比增长11.88％;扣非归母净利润2.57亿元,同比增长14.56％。单季度看,23Q1/Q2/Q3公司实现营收8.56/9.88/11.02亿元,同比增长15.69％/8.88％/25.54％;归母净利润0.62/1.23/1.02亿元,同比增长27.08％/4.20％/13.62％;扣非归母净利润0.47/1.18/0.92亿元,同比增长26.48％/16.50％/7.10％。单三季度公司收入及净利润增速环比提升。

   盈利能力基本稳定,现金流短期承压。盈利能力方面,2023年前三季度毛利率/净利率分别为30.99％/9.57％,同比变动+1.72/-0.35个pct;单季度看,23Q3毛利率/净利率分别为30.76％/9.12％,同比变动+0.91/-0.92个pct。

   期间费用方面,2023年前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为6.55％/6.83％/-0.69％/8.47％,同比变动+0.22/0.56/0.48/0.20个pct,整体期间费用率为21.17％,同比变动+1.46个pct,期间费用率小幅上升。现金流方面,2023年前三季度经营性现金净额-0.28亿元,去年同期为3.84亿元,公司回款阶段性承压。

   锂电业务订单饱满,合同负债同比增长67.40％。受益于新能源电池自动检测系统业务持续进行技术迭代及客户拓展,公司合同负债总额截至22年末达14.68亿元,同比+115.53％;截至23Q3末达22.19亿元,同比+67.40％,反映公司下游需求饱满、在手订单大幅增长。

   风险提示:检测业务发展不及预期;锂电订单不及预期;市场竞争加剧。

   投资建议:公司是电器综合性检测龙头,有央企背景、有技术、有行业地位、有成长动力,管理层目标明确战略清晰,检测业务加大投入加速发展,有串联技术优势的锂电业务订单持续向好有弹性。考虑到市场环境仍有一定不确定性,我们小幅下调公司2023-25年归母净利润为4.19/5.16/6.25亿元(前值4.41/5.44/6.60亿元),对应PE19/16/13倍,维持"买入"评级。